电动车概念股科达利(002850):护城河逐步显现,内生式增长可期
兴业证券 公司发布2020年半年度报告:2020H1实现营业收入6.9亿元,同减41％,扣非净利润0.41亿元,同减46％。2020Q2公司实现营业收入3.9亿元,同比下降41.39％,实现归属母公司净利润0.5亿元,同比下降19.0％,实现扣非归母净利润0.4亿元,同比增长下降45.8％。 新收入准则下运输费计入营业成本,叠加产能利用率下滑影响,毛利率下滑。2020年Q2公司毛利率为20.3％,环比下滑3.0pct。根据公告公告,环比下滑的主要原因为Q2在新收入准则下运输费计入营业成本,Q2销售费率环比降低3.2％,考虑到会计准则变化,环比毛利率基本持平。而考虑2019年冲回影响后,Q2单季度毛利率同比约下滑6.6pct。我们认为毛利率下滑的主要原因系折旧影响。2019H1、2020H1折旧占总营收比例6.1％、13.0％;2019H1、2020H1毛利率分别为24.3％、21.6％;考虑到19年冲回影响后(影响约2pct),我们测算2020H1毛利率实际降低约5pct,而折旧贡献7pct;我们认为公司控本、议价能力正逐步提升。 研发投入绝对值稳定但研发费用率提升,拉动期间费率提升。上半年期间费用率16.7％,同比提升3.4pct。研发费用0.54亿(同比+0.03亿,研发费用率+3.5pct);管理费用率5.9％,同比+1.4pct。我们认为费用率增加的主要原因为公司收入规模减少。 投资建议:下半年下游需求回暖,公司产能利用率提升,公司固定成本有望进一步摊薄,盈利有望继续回升。我们调整了盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为1.14元、1.75元、2.65元,对应(9月4日)P/E分别为65x、42x、28x,予以审慎增持评级。 风险提示:新能源汽车行业需求不及预期;下游需求不及预期 |
