电动车概念股新泉股份(603179):拓展新客户、单车价值量提升,盈利有望实现快速增长
东方证券 核心观点内饰件行业市场空间及竞争格局。从单车价值量看,内饰件中仪表板、方向盘、门内护板单车价值量较高。除座椅外,内饰件单车价值量合计约在4400-5000元之间。考虑乘用车销量增速及年降,预计2020年中国内饰件(不含座椅)市场规模851.11亿元,预计2025年在1000亿元左右;2025年全球内饰件(不含座椅)市场规模2575亿元左右。国内内饰市场整体呈现延锋汽饰市场份额较高,其它企业市场份额分散,预计延锋内饰(不含座椅)收入在内饰件市场比重在30％左右,其余市场份额均较低。公司可通过性价比优势,从自主客户逐步拓展至合资和外资客户,从而快速提升市占率。 公司从自主拓展到合资配套,进入特斯拉及大众配套体系。特斯拉在全球新能源乘用车市场的市占率稳步提升,公司已经与特斯拉达成合作意向,获得特斯拉内饰定点项目。未来随着特斯拉销量规模提升,公司有望增加新的盈利来源。根据大众官网,预计2023年大众中国区MEB电动汽车销量规划100万辆,2025年将超过150万辆,公司内饰件产品取得了上汽大众NEO新车型项目定点,预计未来上汽大众新车型配套也将是盈利增长点。 单车价值量提升促进毛利率提高。2012年-2020年上半年,公司乘用车单车配套价值量从1018元提升至3344元,年均增速17.2％。商用车单车配套价值年均增速3.8％。公司乘用车仪表板总成单价2012-2020年上半年年均增速15.3％,乘用车门内护板单价2012-2017年年均增速19.9％,商用车仪表板总成单价2012年-2017年年均增速6.1％。 布局完善,产能扩张保障未来盈利增长。公司已在常州、丹阳、芜湖、宁波、北京、青岛、长春、长沙设立生产制造基地,受制于产能不足和区域因素,公司计划扩建新基地。据测算,新建生产基地达产后,相比2019年收入增长137％左右,预计实际中实现的收入有望高于公司规划收入,产能扩张保障盈利增长。 财务预测与投资建议:调整收入和毛利率预测预计2020-2022年EPS0.82、1.17、1.54元(原0.77、1.03、1.28元),参考可比公司估值,给予公司2021年35倍PE,目标价40.95元,维持买入评级。 风险提示:乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。 |
