电动车概念股宁德时代(300750):车电分离重启销量,模块化高筑护城河
广发证券 核心观点: 锂电巨头再起航,海内外市场全面推进。公司2019年电池系统销量40.96GWh,同比增长92.21％,2020上半年国内份额48.3％维持首位,四季度配套特斯拉起量后有望提振市场地位,上半年全球份额23.5％排名第二、次于LG化学,公司2020年海外市场放量,2020-2021年欧洲新能源汽车销量有望超120万辆、170万辆,预计公司2022年迎来交付拐点,2025年欧洲份额有望达到30-40％。 全产业链拓展专业务边界拓宽深化护城河。纵向拓展产业链将加强公司技术和成本优势,横向拓宽业务线将打开成长上限。一方面公司以合资、参股等方式涉足锂(Neo等)/镍(青美邦)/三元材料(邦普)/磷酸铁锂(德方纳米)/设备(先导智能)等环节,协同全产业链降本;另一方面公司与国家电网/星云股份/科士达/易事特等合资进入储能领域,并拓展美国、日本等海外市场,将合作百城新能源/哈啰出行/蚂蚁集团布局储充一体化、两轮换电等,探索新型商业模式。 车电分离重启国内销量增长。车电分离模式下购置成本约为同级别燃油车70％,使用成本约为90％,购置和使用成本双低有望打开消费者接受度,重启国内销量增长引擎。公司从电池制造拓展电池资产管理服务,合作蔚来、普洛斯等挖掘产品全生命周期商业价值。 模块化重塑产业链格局。公司推动模组标准化后,2020年大规模导入CTP技术,切入北汽/蔚来/威马/合众等国内客户以及戴姆勒/大众等海外乘用车和商用车客户,并在2030年前开发CTC,深度集成推动整车模块化发展,降低制造成本、延展电池模块边界,借鉴英特尔成长路径,公司有望借助模块化提升上下游议价权,重塑产业链核心地位。 投资建议。预计2020-2022年EPS为2.37、3.67和5.05元/股,给予2021年PEG1.7倍,合理价值283.93元/股,维持"买入"评级。 风险提示。新能源汽车销量不及预期;技术升级不及预期 |
