电动车概念股恩捷股份(002812):长线、产业资金参与定增,隔膜龙头长期价值彰显
公司公告非公开发行情况,定增价为72元/股,为申购报价日前20交易日均价的95.5％,该次项目募集资金50亿元,共22位国内外知名机构投资者参与,包括全球长线价值投资机构高瓴相关资本(认购15亿,占比30％)、比尔盖茨基金会、UBSAG、JPMorgan,以及宁德时代等相关产业资本(认购3亿,占比6％)等,彰显市场对公司长期发展的信心。公司是全球锂电隔膜龙头,成功从国内市场走向全球供应,从"动力"向"消费"领域延伸,成长确定性高,维持"买入"评级,继续重点推荐。 事项:公司9月2日晚间发布非公开发行股票发行情况报告书。对此,我们点评如下:长线资金、产业资本等参与大额定增,彰显市场、产业对公司价值的长期信心。 此次定增价格72元/股,为申购报价日前20交易日均价的95.5％;此次定增6944万股(占募资后总股本7.9％)共募资50亿元。获配机构包括产业资本、外资机构、国内机构等,其中1)产业资本主要有宁德时代相关资本,2)外资机构:高瓴相关资本、比尔盖茨基金会、UBSAG、JPMorgan等;3)国内机构:中欧基金、国泰基金、泓德基金等。长线资金方面,高瓴相关资本(天津礼仁和珠海赫成)认购15亿元,占总额30％,JPMorgan认购4.5亿元,占总额9％,比尔盖茨基金会认购2亿元,占总额4％,UBSAG认购1.7亿元等;产业资本方面,宁德时代相关资本(上海申创浦江和上海申创新动力)认购3亿元,占总额6％、上海临港东方君和科创、上海申创股权投资分别认购1.5亿元。本次非公开发行体现了公司作为全球制造优质资产的配置价值,彰显市场对公司长期价值的信心。 大额募资,用于保障产能建设。募资50亿元中,15亿元计划用于总计17.5亿元的江西通瑞一期扩建(4亿平米基膜),20亿元计划用于总计28亿元的无锡恩捷二期扩建(5.2亿平米基膜、3亿平米涂布膜)。我们预计公司在2021年初母卷产能有望达到32亿平米,2023年母卷产能有望超过60亿平米。此外,本次新增产能预计主要向海外客户、高端产品方向倾斜,为公司拓展海外客户市场提供扎实的供给保障。 稳坐国内龙头位置,海外合作开花,国际化征程加速。公司份额连续多年全国第一,2017-2019年湿法隔膜份额分别为27％、36％、43％,龙头位置稳固。 2019年配套LG化学、三星SDI、松下等国际客户批量出货,海外收入占比从2018年4.2％上升到2019年超过25％,迎台阶式发展。下游特斯拉、欧洲电动化车型2020年起如预期开始放量,公司国际化有望加速。公司国际化储备充分:1)注重知识产权,专利保有量273件,已获受理国际专利33项;2)LG化学订单超6亿美元;3)与涂布膜领先企业日本帝人合作,切入全球涂布业务。 "动力"延伸"消费",整合效果超预期。公司今年3月完成对苏州捷力的收购,上半年已累计贡献超过7000万元利润。8月公司公告拟收购纽米,完成后将快速扩产消费类锂电隔膜产能,并形成客户补充。若收购完成,恩捷将成为动力电池、消费类电池两个领域内全球最大的隔离膜供应商。此外,公司积极在储能市场中进行布局,致力将公司打造成全球最好的锂电池(动力+消费+储能)隔离膜公司。 风险因素:新能源汽车销量不达预期;并购进展及整合效果不及预期风险,电池技术路线改变风险。 投资建议:公司是全球锂电隔膜龙头,是特斯拉供应链、欧洲电动化供应链、LG化学供应链核心标的。凭借产能、成本、产品、客户综合优势,持续获得超额盈利。当前公司积极开拓海外市场,全球配套加速;通过收购捷力,龙头位置从动力向消费电池延伸。中长期看,公司出货和业绩有望受益全球锂电需求高增长,成长确定性强。考虑2020上半年疫情影响,我们将公司2020/2021/2022年归母净利润预测由12.3/17.5/23.2亿元略下调至10.6/16.5/22.2亿元,EPS预测由1.52/2.17/2.88元略下调至1.30/2.06/2.75元,当前市值对应66/42/31倍PE,继续推荐,维持"买入"评级。 |
