电动车概念股拓普集团(601689):业绩符合预期,毛利率改善明显
国信证券 Q3归母净利率+15％,业绩符合预期公司2020年三季度报营收43.19亿元,+14.68％,归母净利润3.87亿元,+14.82％,扣非3.59亿元,+13.96％,经营性净现金流7.9亿,+1.5％。整体利润符合预期。Q3单季度公司实现营收17.57亿元,+32.32％,归母净利润1.71亿元,+35.29％,扣非1.61亿元,+38.27％。 产能释放边际成本下降,毛利率升(环比+1.4pct)、费用率降2020前三季度公司毛利率26.04％,同比+0.24pct;净利率9.01％,同比-0.06pct。Q3单季度毛利率26.13％,同比-0.11pct,环比+1.4pct;净利率9.87％,同比+0.02pct;期间费用率13.95％,同比-0.81pct,环比-1.23％。Q2公司新增折旧较多致使毛利率大幅下滑,而Q3毛利率改善大概率归因为产能释放引发的边际折旧摊销下降,费用率同步下行。Q3费用结构中,研发费用率5.30％,同比-0.97pct;财务费用率1.07％,同比+1.52pct,财务费用由Q2的719万增加至Q3的1879万(增长1160万元),同比+2471万元,主要受汇兑损失影响(汇率变动对现金的影响为363万元)。 新业务稳步推进,长期为景气向上周期公司系NVH龙头,前瞻布局汽车电子(智能刹车系统IBS、智能转向系统EPS、智能座舱产品等系列)、轻量化底盘及热管理业务(目前已经成功研发了热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等热管理领域相关产品,推向市场进行时),进行多产品线同步研发及供货服务,深度绑定特斯拉,与造车新势探索Tier0.5级的合作模式,预计进入景气度向上周期。 风险提示:行业复苏不及预期,新品研发及客户拓展不及预期。 投资建议:特斯拉国产化核心标的,维持"增持"评级我们预计公司20/21/22年净利润为5.85/8.99/11.03亿(原:5.47/9.50/11.00亿,基于Q3表现的产能释放而边际成本下降、毛利率环比上升及费用率下降明显,2020年业绩预期略作上调,预计20/21/22年EPS分别为0.55/0.85/0.95元(原:0.52/0.90/1.04元),一年期目标估值(对应2021年)为40.50-49.50元(与上期一致),维持"增持"评级。 |
