电动车概念股新宙邦(300037):业绩符合预期,龙头持续高增可期
国海证券 事件:公司发布业绩预告:预计2020Q1～Q3实现归母净利润3.7-3.95亿元/yoy+55％-65％,预计实现扣非归母净利润3.45-3.7亿元/yoy+50％-61％,其中公司非经常性损益约为2400万,比上年同期增加约1500万,业绩符合预期。 投资要点:Q3业绩持续增长,符合市场预期。预计2020Q3实现归母净利润1.37-1.58亿元/yoy+30％-50％,QoQ+0％-14％。公司业绩提升的主要原因:1)新能源汽车行业逐步升温,电池化学品国内外市场需求增长,公司电池化学品业绩持续提升。另一方面,受疫情影响,含氟医药中间体市场需求增加,加上公司不断开发了新客户和拓宽了氟精细化学品在新领域的应用,有机氟化学品继续保持较好增长态势。3)公司在管理方面全面推行精益生产,有效控制了产品成本,提升了市场综合实力。 平台化龙头全面发展,锂电与氟化工优势凸显。锂电池化学品从中长期来看,公司通过差异化的产品与市场策略,保证了国内外市场的占有率,目前已与三星SDI、LG、索尼、松下、比亚迪、CATL等海内外优质客户达成深度合作,未来随着需求复苏,优异的客户结构有望持续为公司带来业绩弹性。有机氟化学品持续加码投入研发,优化产品结构,消除了海斯福对单一产品的依赖,形成了以六氟异丙基甲醚等八大产品为核心的多元化产品结构。目前,全球对氟精细化学品的需求巨大,政府对精细氟化工的扶持力度也在逐步加强,含氟精细化学品市场未来前景广阔,公司受益显著。电容器化学品在市场需求承压的情况下,公司加大研发,在超级电容器材料、导电高分子材料和铝电容电解液等高端产品实现突破,市场占有率和产品毛利率逆市增长。半导体化学品在国家支持和美国出口限制下,国内半导体行业迎来了新的历史机遇,公司持续推进新产品研发,高纯半导体双氧水、氨水产品已成功投产,并逐步客户认证,IC高端湿化学品已开始销售,未来有望成为公司新的增长点。综上,我们认为,公司已步入中长期α成长通道。 多重利好叠加估值切换,电动车板块迎来新一轮上涨,公司显著受益。多重催化剂:1)销量层面:海外:特斯拉+欧洲持续高增长;国内:造车新势力发展如火如荼。2)产品价格:部分上涨,上行迹象已现,催化板块情绪。例如当下六氟磷酸锂、溶剂、电解液产业链价格处于持续上涨,公司受益。3)政策层面:欧盟2030年减排目标从40％升至60％,中国近期提出力争2030年前达到碳排放峰值,2060年前实现碳中和,护航未来电动车的长期需求。4)随着需求复苏,头部企业排产持续改善:一方面2019年受补贴退坡大幅降低影响其基数低,另一方面低端产品逐步退出,而头部企业产能持续扩张,头部企业市占率有所提升。整体而言,电动车在2020Q3迎来中长期向上拐点,包括在新宙邦在内的头部企业将迎来长期α投资机会。估值切换:我们认为当下已是电动车板块估值切换的重要时段。1)2020H1估值扩张→2020Q3估值消化(横盘震荡整理)→2020Q4/2021年估值切换;2)长期看好锂电池及材料端的头部企业的布局机会,5年CAGR或在50％+;3)行业高速增长及高确定性→市场或给予高估值定价(2021年行业或在50PE+),公司作为电解液核心龙头存溢价属性,投资价值凸显。 维持公司"买入"评级:预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别为5.20/6.90/9.04亿元,eps为1.27/1.68/2.20元,维持"买入"评级。 风险提示:原材料价格上升;市场需求不及预期;产能扩张不及预期;市场竞争加剧。 |
