高压充电概念股万马股份(002276)：3Q21业绩符合预期 费用控制成效显著 加码充电布局
3Q21 业绩符合我们预期 公司公布 3Q21 业绩：公司1-3Q 实现营业收入93.05 亿元，同比增长40.01%；归母净利润1.88 亿元，同比增长8.83%，扣非净利润1.63 亿元，同增51.45%；其中3Q21 实现营收36.95 亿元，同增33.28%，环增11.56%，归母净利润1.27 亿元，同增3.80%，环增24.01%，公司3Q21业绩符合我们预期。 发展趋势 看好公司充电业务发展，参设投资基金联手加强充电布局。公司持续加码布局充电运营设备，截至2021 年9 月，公司公共充电桩保有量1.68 万根，直流桩1.02 万根，3Q21 新增846 根；疫情影响减弱拉动充电量增长，7-9 月充电量分别为3,602/ 3495/3,800 万度；同时，公司携手金冠股份拟参设充换电产业投资基金，与国能浙江战略合作共建“光储充”能源站，进一步加快公司在新能源产业的战略布局。 传统业务量价齐升，推动业绩稳固增长。3Q21 铜、聚乙烯等原材料价格持续上涨，公司根据市场情况上调相应产品售价，同时销售有序开展，实现销售规模大幅增长，量价齐升驱动传动业务营收高增。公司2021 年9 月下旬起排产受到限电政策影响或将对4Q 经营业绩造成短期波动，中长期我们仍看好公司传统电缆业务稳固增长，目前公司高分子高压电缆料和中低压电缆料市占率分别为10~12%和30%，公司也正通过加大研发投入、加强客户布局等逐步提升市场份额。 毛利率环比稳定，费用率持续下降。3Q 公司实现综合毛利率13.0%，环比微降0.2ppt；费用率方面，公司2021 年以来控费增效成果明显，3Q 期间费用率9.8%，环降进一步下降0.4ppt，带动净利率环增0.3ppt 至3.4%。 盈利预测与估值 我们维持2021 年和2022 年2.60 亿元和4.04 亿元盈利预测不变，当前股价对应2021/2022 年28.0 倍/18.0 倍PE。维持跑赢行业评级和8.00 元目标价，对应32.0 倍2021 年市盈率和20.6 倍2022 年市盈率，较当前股价有13.8%的上行空间。 风险 原材料价格持续上行，出租网约市场充电需求大幅不及预期，限电政策持续。 |
