高压充电概念股得润电子(002055)：新能源业务高增长 现金流、毛利率明显改善
事件： 公司发布19年年报和20年一季度报。19年营收74.9亿，yoy+0.4%，归母净利-5.85亿，扣非-6.18亿，符合预期；20Q1受疫情影响，营收13.5亿，yoy-13.9%，归母净利0.13亿，yoy-41.3%；扣非0.06亿，yoy-19%。 营收平稳增长，新能源汽车表现亮眼。19年家电&消费电子、汽车线束、汽车电子&新能源业务分别增速为-10.4%、+4.7%、+21.9%。新能源汽车业务显着增长源于19Q4重庆meta大批量产交付OBC。重庆工厂30万产能释放，随欧洲PSA订单交付，将有效改善公司业绩。 毛利率提升，现金流大幅改善。19年毛利率提升1.35个pct，其中家电&消费电子、汽车电子&新能源业务毛利率分别提升3.5、3.8个pct。20Q1毛利率持续改善，单季度提升至16.17%。19年OCF净流入3.2亿，yoy+229%；20Q1OCF净流入1.2亿，19Q1仅120万。 19年业绩平稳增长，充分减值计提后轻装上阵。19年公司计提减值6.7亿，其中资产减值2.3亿，信用减值4.4亿。其中应收款减值主要为陷入经营困境的北汽银翔、众泰。预计20年公司汽车业务客户结构将改善，欧洲电动车OBC出货+一汽大众线束业务稳步放量，业绩有望反转向上。 投资建议：公司meta子公司车载充电机建立了向全球市场供货的能力和业务平台，在手拥有欧洲宝马、大众、保时捷、PSA及东风、标致雪铁龙、上汽、吉利等国内外重要客户订单。公司OBC重庆产能释放，16.8亿募投蓄力，有助于公司在疫情恢复后业绩迅速复苏。疫情影响下，公司海外业务受损，我们将公司20-21年营收预测从90/106亿元下调为78/92亿元，预计22年营收110亿，将20-21年净利润预计从3.0/4.5亿下调至2.4/4.1亿，预计22年归母净利5.3亿，维持“买入”评级。 风险提示：疫情恢复速度不及预期；非公开募集项目进展不及预期；家电及消费电子行业景气度低于预期。 高压充电概念股露笑科技(002617)：披露股权激励草案 碳化硅业务将迎发展期 事件：9 月29 日，公司发布露笑科技股份有限公司2021 年员工持股计划（草案）。持股规模不超过200 万股，约占公司股本总额的0.12%。 员工持股计划股票来源为公司回购专用账户回购的公司A 股普通股股票。员工持股计划受让公司回购股票的价格为每股0 元，无需持有人出资。 碳化硅应用前景广阔，公司技术新突破：第三代半导体碳化硅适合制作高温、高频、抗辐射及大功率器件，适用于电动车逆变器及充电桩、光伏逆变器、轨道交通等领域，据 Yole development 预测，全球 SiC功率器件市场规模 2018 年为 3.7 亿美元，预计 2025 年超过 25 亿美元。公司目前研究的方向是导电衬底片，主要用在功率器件上。公司在投资者互动平台表示，公司凭借在原有蓝宝石长晶切磨抛技术和设备制造上的优势，已全面掌握了6 英寸导电型碳化硅晶体生长工艺参数之间的耦合关系，确定了各工艺参数的优值，具备了可重复、可批量生长碳化硅晶体的设备及技术条件。导电型碳化硅主要应用于新能源汽车的三大组件：率控制单元（PCU）、逆变器和充电桩，随着新能源汽车的销量不断增长和公司技术突破，我们看好公司业绩增长。 披露股权激励草案，注入发展新动力：本员工持股计划股票来源为公司回购专用账户回购的公司A 股普通股股票，该计划受让公司回购股票的价格为每股0 元，无需持有人出资。计划的持有人范围为公司（含下属子公司）的董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术骨干，以及符合本计划草案规定的条件并经董事会同意的其他人员。计划实施后，公司全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%，单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。员工持股计划持股规模不超过2,000,000 股，约占本员工持股计划草案公告日公司股本总额1,603,671,326 股的0.12%。 公司层面业绩考核，彰显未来信心：公司公告明确业绩层面考核内容：第一个解锁期，2021 年公司碳化硅销售收入不低于3，000 万元；第二个解锁期，2021 年、2022 年公司碳化硅销售收入累计不低于1 亿元；第三个解锁期，2021 年、2022 年、2023 年公司碳化硅销售收入累计不低于5 亿元。若本次员工持股计划任一解锁期公司层面业绩考核指标未达成，本次员工持股计划持有的份额对应当年度的标的股票权益不得解锁归属，由管理委员会收回，公司择机出售后所得资金归属于公司，该部分份额对应的货币资产（如有）由公司收回。公司明确业绩考核目标，彰显未来信心。 投资建议：我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为35.35 亿元、44.48亿元、55.42 亿元，净利润分别为3.01 亿元、4.26 亿元、5.52 亿元，首次“买入-A”投资评级。 |
