化纤概念股三友化工(600409):产品景气回升,Q3业绩大幅改善
东北证券 公司2020年前三季度实现营收125.8亿元(yoy-18.72％)；归母净利润0.32亿元(yoy-93.88％)；扣非后归母净利润-0.02亿元(yoy-100.33％);经营性现金净流入14.89亿元(yoy+458.78％)。其中,Q3营收45.98亿元(yoy-8.03％,qoq+16.13％);归母净利润3.02亿元(yoy+119.65％,qoq+634.62％),受主营业务产品景气回升,盈利大幅改善。 主营产品销量大幅提升,价格底部回暖,盈利逐步改善。Q3纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、DMC销量分别为89.60万吨(yoy+8％,qoq+12％)、20.33万吨(yoy+2％,qoq+13％)、14.06万吨(yoy+7％,qoq+25％)、11.00(yoy+6％,qoq+20％)万吨和1.61万吨(yoy-2％,qoq-2％),产品销量大幅提升。产品价格也随需求好转底部回暖,纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、DMC均价分别为1245元/吨(qoq+14％)、8836元/吨(qoq-9％)、1285元/吨(qoq-5％)、7467元/吨(qoq+39)和14211元/吨(qoq+9％),价格底部回暖,盈利逐步改善。其中PVC糊树脂受疫情拉动需求影响,价格从6月底8700元/吨上涨至17200元/吨后,一直保持景气。 粘胶短纤、DMC受益海外需求回流,反弹有望持续。纺织海外订单转移至国内及历史寒冬叠加双十一赶单需求,市场需求出现突发暴增,出现了抢货潮,粘胶短纤价格走势向上,价格从国庆前的8500元/吨上涨至10400元/吨。有机硅受纺织助剂需求增加和高温胶海外订单增加,硅氧烷1-8月累计出口15.72万吨(yoy+2.64％),有机硅需求持续火热,DMC单体从9月底上涨16.48％至2.05万元/吨,有望继续带动Q4盈利持续好转。同时,公司前三季度对产成品及原材料计提存货跌价准备1.35亿,其中粘胶短纤为0.79亿元,浆粕为0.26亿,伴随粘胶景气回升,存货跌价准备转回/转销后有望在Q4带来盈利水平的进一步改善。 维持盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.23、6.55、8.68亿元,对应PE分别为67X、23X、17X,维持"增持"评级。 风险提示:下游需求持续走弱；产品价格持续下滑。 |
