覆铜板概念股华正新材(603186):短期盈利承压,长期看结构优化和产能释放
国金证券 业绩简评 公司前三季度实现营收15.6亿元,同比增长5.0％,归母净利0.93亿元,同比增长18.8％,其中扣非后归母净利0.73亿元,同比增长8.2％。Q3单季营收6.2亿元,同比和环比增长13.9％和15.0％,归母净利0.35亿元,同比和环比+5.1％和-12.5％,扣非净利0.25亿元,同比和环比-14.47％和-19.8％。从盈利能力来看,前三季度毛利率和净利率达到21.2％和6.0％,同比+1.0pct和+0.7pct,其中Q3单季毛利率和净利率达到19.9％和5.7％,同比-2.3pct和-0.4pct,环比-3.3pct和-2.0pct,盈利有所承压。 经营分析原材料价格反弹和汇兑损失拖累盈利。公司单季度毛利率和净利率都有较大幅度的下滑,主要受到两方面因素拖累:1)铜箔/电子布等材料价格有所反弹,同时第三季度通信类需求下滑导致原材料价格难以转嫁;2)Q3单季度人民币汇率指数(BIS货币篮子)提高2.4％,人民币相对美元升值幅度更是达到了4.05％,公司业务中约有20％的业务营收来自出口,因此Q3单季度汇兑损失对业绩有所拖累(20Q2是汇兑收益)。从10月数据来看LME铜仍在持续攀升、人民币仍在升值的情况,我们判断上述业因素短期仍将持续,但公司已经积极做出调整,预计Q4将保持稳中有升的态势。 扎实技术实现产品结构调整,明年新产能开出释放业绩。在整体需求承压的单Q3季度,公司仍然能够实现营收同比和环比10％+的增长,主要源于公司坚持研究开发积累技术(Q3研发费用率仍保持4.9％的水平),使得高端产品不断得到认可,期间内高多层用板、高频高速等较高端产品营收占比都有所提升,考虑到明年公司在大客户的高端产品认证顺利、青山湖二期产能陆续开出,我们认为公司高端产品占比将会持续提升,在这样的发展势头下公司能够实现扎实稳定的增长。 投资建议我们预测公司20～22年净利润为1.26/2.33/3.27亿元,对应PE为38X/21X/15X,鉴于公司产品结构不断优化、明年新产能投放贡献增量,我们公司长期仍然可期,继续维持目标价61.8元,继续维持"买入"评级。 风险提示需求不及预期:国产替代不及预期;扩产进度不及预期;限售股解禁风险。 |
