覆铜板概念股胜宏科技(300476):公司Q3营业收入增长超预期,单季利润创历史新高
华创证券 事项:公司Q3实现营业收入14.57亿元(YoY～34.42％),归属于上市公司股东的净利润1.63亿元(YoY～17.73％),均创历史单季度新高。单Q3美元兑人民币汇率升值产生公司汇兑损失0.39亿元,较去年同期收益0.28亿元,同期损失同比增加0.67亿元。 评论:公司Q3实现营业收入14.57亿元(YoY～34.42％),超市场预期。公司收入超预期主系:1.公司HDI工厂一期+智慧工场6层产能逐步释放,带动公司营收稳步增长;2.公司是高自动化智慧型企业,自动化水平属于行业第一梯队,20年H1疫情之后,公司复工率行业领先,承接很多下游客户转单,自3月起公司维持高稼动率水平;3.公司客户战略获得成功,逐步在客户提升份额的同时供应产品结构得到提升,高价值量料号的导入助力公司营收增长。 汇兑损失对公司业绩有所影响,归母净利润符合市场预期。公司Q3归属于上市公司股东的净利润1.63亿元(YoY～17.73％),创历史单季度新高,但汇兑损失对公司利润产生影响,单Q3美元兑人民币汇率升值产生公司汇兑损失0.39亿元,较去年同期收益0.28亿元,同期损失同比增加0.67亿元。公司销售毛利率同比增长5.77pct,至27.85％;但净利率同比下滑1.59pct,至11.20％,主系汇兑损益增加财务费用。 核心推荐逻辑:1.公司致力于精细化管理,智慧工场路线有效降低公司成本,增强公司产品竞争力;2.公司近三年来业绩维持高增长,根据Prismark数据公司在中国PCB行业排名稳步增长(现居14位),随着公司产能释放,优质客户导入,产品结构升级,未来三年公司业绩有望维持高增速;3.公司精准卡位HDI市场,5G时代,智能终端升级,手机HDI主板由低阶向高阶跃迁,HDI市场增量产能不足,公司前瞻性布局HDI工厂,市场率先释放HDI产能,有望分享5G换机浪潮下HDI市场红利。 盈利预测:公司产品结构持续升级,但人民币升值和疫情对公司业绩造成一定影响,我们将公司20/21/22年预计实现归母净利润6.82/8.46/10.63亿,下调为6.28/8.46/10.63亿,对应的EPS为0.81/1.09/1.37元,当前股价对应PE分别为27/20/16倍。考虑到公司在5G/服务器/新能源等高景气度领域的深度布局和PCB板块估值水平,我们给予公司2021年30倍PE,维持目标价32.70元,维持"强推"评级。 风险提示:疫情影响;PCB行业景气度不及预期;公司产能扩张进度不及预期;行业竞争加剧。 |
