BIPV概念股亚玛顿(002623)深度研究：专注超薄玻璃赛道的技术引领者
核心观点： 亚玛顿专注超薄玻璃赛道，形成差异化竞争优势。亚玛顿是国内超薄玻璃技术引领者，研发优势显着，具有差异化竞争优势：国内首家研发和生产应用纳米材料在大面积光伏玻璃上镀制减反射膜的企业；国内首家突破1.6mm玻璃物理钢化技术的企业。 产业链一体化布局+优质客户资源，光伏减反玻璃业务增长空间较大。随着全球光伏平价上网时代来临以及双玻组件加速渗透，光伏玻璃需求旺盛，光伏玻璃原片竞争激烈，原片和深加工产品价格差显着缩小，外购原片成为制约公司光伏减反玻璃业务发展的主要因素。控股母公司上游配套产能逐步落地，光伏玻璃原片实现量产后，将保障原片供应充足和质量稳定，毛利率有望显着提升。同时公司与天合光能、晶澳科技签订42亿元的销售合约，光伏减反玻璃业务规模将快速扩大。 亚玛顿是特斯拉太阳能瓦片玻璃的合格供应商，有望成为增长新亮点。 2019年10月特斯拉推出第三代太阳能玻璃瓦片屋顶SolarRoofV3，SolarRoofV3能够满足客户差异化需求，同时能够实现规模化生产和安装，马斯特预估2019年底特斯拉屋顶安装量已达到1000个/周。亚玛顿是特斯拉太阳能瓦片玻璃的合格供应商，其战略合作关系将扩大公司产品影响力，进一步带动公司太阳能瓦片玻璃业务的快速增长。 盈利预测及投资建议：随着天合光能、晶澳科技、特斯拉销售合约逐步落地，叠加光伏玻璃原片产能逐步释放，光伏玻璃业务营收将高速增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.86、2.03、2.82元/股，对应PE分别为40.7、17.2、12.3倍，结合可比公司估值与业绩增长，我们给予2021年PE25x的判断，对应合理价值50.79元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光伏行业增长不及预期、光伏玻璃价格下调。 |
