绿色建材下乡概念股东方雨虹(002271)：提价有望传导成本压力 全年高质量增长可期
公司近况 公司公告自3 月16 日起对部分主营产品价格进行调整：预计沥青卷材上调15%-20%；高分子卷材上调约10%；聚氨酯涂料上调约20%；水性涂料上调约20%；沥青涂料上调约20%。 评论 提价落地有望覆盖成本压力，提振公司盈利。1Q22 YTD建筑沥青价格较去年全年均价+12%，其他原材料如SBS亦有~10%的涨幅；防水协会已于三月初提示了原材料高价对企业盈利、行业生态的不利影响，并呼吁灵活的调价机制。我们估计沥青占公司成本比例~20%，其他化工品合计占~30%，材料成本整体上涨15%对毛利率的影响约5ppt。我们认为，公司受益于较高的小B+C端的渠道占比和较高的合伙人质量，较其他中小企业具备明显更强势的成本传导能力（21 年行业毛利率普遍下滑10-15ppt，而公司盈利韧性凸显），此次较大幅度提价亦反映了公司对于自身定价能力的充分信心，我们看好公司提价顺利落地，并能超额覆盖当前的成本涨幅，提振盈利。 行业有望迎来生态改善、格局重塑的新机遇。我们认为去年以来，高杠杆经营、抗风险能力差的中小企业或已逐步退出，生产低价劣品的小企业亦有望通过即将出台的防水新规进一步出清，行业格局有望重塑，龙头有望在非房领域（我们估算市场规模超1.5 倍于地产集采市场，但集中度尚低）获得更大的发展空间。同时，2022 年“稳增长”的背景下，我们认为基建投资仍将是重要抓手，众多重点工程、市政民生类项目有望拉动前端工序的防水需求；此外，保障房等增量需求对产品质量、施工服务能力均有较高的要求，龙头亦有望凭借多年渠道深耕和更优产品品质提升中标率和市场份额。 合伙人赋能+渠道下沉，助力非房业务脱颖而出。我们看好公司通过一体化公司精细管理、属地经营的模式进行渠道资源再分配，有效挖掘地方非房订单，调动合伙人积极性并充分赋能；配合新一轮产能基地铺设，公司以项目投资协同地方订单，推进渠道下沉和城市覆盖与渗透，我们认为公司有望进一步提升综合市占率。此外，我们认为公司具备行业领先的产研一体化优势和丰富的产品品类，可快速响应设计端需求变化，中标率优势有望持续扩大。我们认为公司B端战略清晰，在非房领域技术力、渠道力、品牌力等多重优势的叠加，有望助力公司保持领先行业的经营坚韧性与高质量成长α。 盈利预测与估值 我们维持2021/22e/23e EPS 1.66/2.13/2.70 元不变，当前股价对应2022e/23e 20.0/15.8x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价62.5 元，对应2022e/23e 29.3/23.2x P/E，隐含47%的上行空间。 |
