原料药概念股浙江医药(600216)：业绩符合预期 看好维生素E和创新药业务
1-3Q21 业绩符合我们预期 浙江医药公布1-3Q21 业绩：收入68.12 亿元，同比增长25.5%；归母净利润7.51 亿元，同比增长21.0%，对应每股盈利0.78 元，扣非后净利润6.63 亿元，同比增长19.5%，基本符合我们预期。 3Q21 实现营收21.94 亿元，同比增长15.4%，环比下降1.1%，实现归母净利润2.43 亿元，同比增长25.6%，环比增长0.9%。收入和利润环比基本持平的主要原因是公司在第三季度进行检修，影响当期产量；同时每年第三季度通常为维生素行业淡季。 发展趋势 继续看好维生素E 价格上涨。据万得资讯，3Q21 维生素A/E 均价分别为283.0/78.8 元/千克，同比3Q20 分别为-127/+14 元/千克，环比2Q21 分别为-51/+0.5 元/千克。截至2021-10-25，维生素A/E 分别为282.5/91.5 元/千克，我们认为生猪价格和鸡价有望触底，维生素下游需求有望向好，同时维生素E 行业格局好，全球供给偏紧，处于景气周期，价格仍有继续上涨可能；维生素A 产品价格处于高位，有望企稳；均利好公司业绩释放。 ADC临床试验进展顺利。在2021 年9 月的中国临床肿瘤协会（CSCO）学术年会上，公司公布ARX788 治疗HER2 阳性晚期胃癌/胃食管连接部腺癌的I期临床数据。研究显示ARX788 安全性和耐受性良好，在疗效可评估的27例患者中，总的客观缓解率（ORR）为44.4%，总的中位PFS为4.1 月，中位OS为10.7 个月，其中1.7mg/kg Q3W剂量组的中位OS未达到。采用1.7mg/kg Q3W作为推荐剂量用于II/III期临床研究。目前ARX788 处于乳腺癌和胃癌II/III期临床试验，进展顺利。 关注奈诺沙星医保谈判进展。根据国家医保局2021 年6 月发布的《2021年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》，国产创新药有望在下半年进行医保谈判，我们认为奈诺沙星胶囊在2019 年进入医保目录后，销售额快速放量，若奈诺沙星注射液此次谈判进入医保目录，有望快速放量。我们认为ADC药物和奈诺沙星有望成为未来公司医药制造板块重要增量。 盈利预测与估值 维持2021 年和2022 年盈利预测不变。净利润分别对应为12.68、14.41 亿元，当前股价对应2021/2022 年12.4 倍/10.9 倍市盈率。我们继续看好维生素E 维持高景气，创新药蓄势待发，维持跑赢行业评级和24.15 元目标价，对应18.4 倍2021 年市盈率和16.2 倍2022 年市盈率，较当前股价有48.0%的上行空间。 风险 产品价格低于预期。ADC 研发进展低于预期。奈诺沙星销售低于预期。 |
