原料药概念股健康元(600380)：业绩符合预期 吸入制剂产品销售快速增长
1-3Q21业绩符合我们预期 公司公布1-3Q21业绩：收入119.33亿元，同比增长18.1%；归母净利润10.08亿元，同比增长8.8%，符合我们的预期。 发展趋势 单三季度，健康元收入为40.98亿元，同比增长12.98%，环比增长11.0%，归母净利润为3.21亿元，同比增长27.91%，环比增长0.3%。单三季度，丽珠集团收入为31.3亿元，同比增长10.7%，环比增长8.6%。 单三季度，丽珠集团对于健康元的收入占比约为76.46%。 吸入制剂产品销售快速增长。1-3季度，公司呼吸制剂产品实现收入2.74亿元，同比增长957.88%。目前，公司硫酸特布他林雾化吸入溶液已申报生产；妥布霉素吸入溶液（2.4类）正在进行川期临床试验；富马酸福莫特罗吸入溶液（3类）已完成川期临床试验期中分析；富马酸福莫特罗吸入气雾剂（2.3类）、莫米松福莫特罗吸入气雾剂（3类）、阿地溴铵吸入粉雾剂（2.2类）获得临床试验批准通知书。 1-3季度，公司销售费用率和研发费用率上升。1-3季度，公司毛利率为64.6%，同比下降0.6个百分点。销售费用率为29.0%，同比下降5.9个百分点，主要由于公司加大呼吸领域、消化道领域和精神领域药品的市场推广力度。研发费用率为6.89%，同比上升0.69个百分点，主要由于公司推进创新药“重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗”项目进度以及科研人员和项目扩增。 盈利预测与估值 我们维持2021年和2022年每股净利润预测0.68元（YoY 16.0%）和0.82元（YoY 19.9%）不变。当前股价对应2021/2022年15.8倍/13.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和16.00元目标价，对应24.1倍2021年市盈率和20.1倍2022年市盈率，较当前股价有48.3%的上行空间。 风险 吸入制剂产品销售不及预期；产品研发进展不及预期。 |
