原料药概念股白云山(600332)：1-3Q21业绩略超预期 毛利率同比上升
1-3Q21 业绩略超出我们预期 公司公布1-3Q21 业绩：收入535.40 亿元，同比增长14.19%；归母净利润33.12 亿元，对应每股盈利2.04 元，同比增长24.55%，扣非归母净利润32.88 亿元，同比增长33.02%，业绩略超出我们的预期，主要由于公司主营业务恢复增长良好，毛利率同比提高。 发展趋势 单三季度，公司营业收入为174.11 亿元，同比增长6.1%，环比增长8.3%，净利润为8.1 亿元，同比下降9.5%，环比下降7.5%，同比下降主要由于公司去年同期的基数较高。扣非净利润为7.9 亿元，同比下降6.2%，环比下降12.4%。 毛利率同比上升，期间费用率同比维持稳定。2021 年1-3 季度，公司毛利率为20.2%，同比上升0.8 百分点。销售费用率为8.5%，同比上升0.2 个百分点，管理费用率为2.7%，同比下降0.1 个百分点，财务费用率为-0.2%，同比下降0.2 个百分点。 三季度内，公司两款仿制药通过一致性评价。9 月28 日公司公告子公司明兴药业吡嗪酰胺片通过一致性评价，吡嗪酰胺片为抗结核病药，与其他抗结核药联合用于治疗结核病；10 月16 日公司公告分公司白云山制药总厂头孢丙烯分散片通过一致性评价，头孢丙烯是第二代头孢类口服抗菌药物，具有抗菌谱广、活性高且对β-内酰胺酶稳定的特点。 盈利预测与估值 考虑到公司疫后业绩增长恢复良好，我们上调2021/2022 年EPS 预测3.5%/3.4%至人民币2.12/2.41 元，对应同比增长18.0%/13.9%。当前A 股股价对应2021/2022 年14.3 倍/12.5 倍市盈率。当前H 股股价对应2021/2022 年8.1 倍/7.1 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级和37.80 元目标价，对应17.9 倍2021 年市盈率和15.7 倍2022 年市盈率，较当前股价有25.1%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和25.00 港元目标价，对应10.2倍2021 年市盈率和8.9 倍2022 年市盈率，较当前股价有25.0%的上行空间。 风险 消费市场竞争激烈，大南药承压。 |
