覆铜板概念股鹏鼎控股(002938):2020Q3业绩短期承压,长期成长逻辑不变
国海证券 事件:公司发布2020年三季报:2020前三季度公司实现营收174.66亿元(+0.74％),归母净利润13.79亿元(-18.99％),其中,2020Q3单季度实现收入73.51亿元(-8.10％),归母净利润5.87亿元(-46.26％)。 投资要点:短期业绩承压,苹果新机发布公司业绩弹性可期。受大客户新机发布推迟、备货进度延后的影响,公司第三季度业绩整体承压,前三季度整体毛利率20.61％(-1.39pct),净利率7.91％(-1.91pct)。三费来看,前三季度公司期间费用率(不含研发)6.21％(+1.20pct),其中,销售费用率为1.81％(+0.36pct),管理费用率为4.46％(-0.04pct),财务费用率为-0.06％(+0.88pct),财务费用变动主要系汇兑损失增加所致。公司研发投入有所下降,前三季度累计研发投入7.94亿元(-10.39％),营收占比5.11％(-0.56pct)。目前苹果已于10月14日发布支持5G频段的iPhone12系列手机,苹果和极光数据显示,目前全球iPhone用户中有74％的用户仍在使用2017年以及更早的机型,潜在换机用户数量较大。本次新机发布后苹果手机用户的5G换机需求有望集中释放,叠加iPhone12内部设计变化使FPC单机价值提升的趋势,公司将受益于FPC量价齐升,业绩弹性可期。 多条产品线同时发力,持续看好公司广阔发展空间。目前5G换机周期已至,我们认为公司技术研发实力优秀,客户与产品卡位优势明显,秦皇岛高阶HDI扩产项目预计今年年底大部分投产,公司大客户SLP份额有望巩固与提升。另外,公司于今年7月审议通过议案,未来8年预计投资50亿元人民币,主要用于高阶HDI(包括SLP类载板及AnyLayer任意层HDI等产品)项目;LCP天线方面,公司今年有望为大客户供货一款LCP产品;MiniLED方面,公司是业内少数掌握MiniLED背光电路板技术的厂商,在淮安园区布局的产能预计今年年底投产。此外,公司持续推动深圳二厂建设、高阶HDI板扩产、多层软板生产线等多个项目,公司长期发展可期。我们认为在公司LCP天线、SLP等技术上拥有明显优势,叠加MiniLED与汽车智能化趋势,未来长期发展空间广阔。 盈利预测与投资评级:公司顺应疫情下的远程经济发展,积极调整产品结构,对SLP、LCP天线和汽车PCB板布局符合产业发展趋势,大客户三季度发布新品,公司有望持续享受大客户在消费电子领域的发展红利,长期发展可期。我们维持业绩预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为33.16/41.30/48.03亿元,对应EPS分别为1.43/1.79/2.08元/股,对应当前PE估值分别为35/28/24倍,维持"买入"评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。 |
