太赫兹概念股电连技术(300679):三季度业绩大超预期,量价齐升逻辑逐步兑现
中泰证券 事件:公司发布三季报,前三季度实现收入18.6亿元,同比增长24.71％;实现净利润1.9亿元,同比增长36.18％;其中Q3单季度收入7.83亿元,同比增长32.09％;单季度净利润1.05亿元,同比增长154.48％。 Q3单季度利润大超预期,射频连接需求量价齐升逻辑兑现:公司主要客户为安卓手机头部品牌,安卓手机产业链经过上半年调整后,三季度景气度开始逐步恢复,同时公司受益于5G手机射频连接单机ASP增长,带动公司收入增速明显上行,创历史新高。伴随着射频连接需求高景气,公司产品价格保持平稳,叠加公司持续加强自动化,带动毛利率持续改善,Q3单季度同比大增8.81pct,环比增长2.31pct,驱动业绩大超预期。展望Q4及明年,我们预计随着安卓产业链景气度持续恢复,公司射频连接主赛道需求有望保持高景气,叠加汽车、物联网领域放量,以及苏州子公司盈利弹性逐步体现,有望带动公司未来几个季度继续保持高速成长趋势。 5G时代射频连接规模持续扩大,多重壁垒稳固龙头优势:5G分为Sub-6G与毫米波,前期以Sub-6G产品为主,就产品设计而言,天线数量增加提升射频连接需求,如继续采用同轴线连接,用量大幅增加,例如小米10至尊版,同轴线用量达到5根(此前手机主要以1-2根设计为主),单机ASP提升明显;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机ASP提升幅度更大;毫米波时代,以LCP为代表的高频材料或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,单机价值量提升幅度大。公司在此领域持续加大研发投入,目前射频连接产品前向配合IC设计大厂已获突破,射频BTB(常规BTB料号也已获得突破)、LCP天线已获得头部IC设计厂商及头部手机品牌订单。公司现阶段,射频连接器、线缆组件、弹片等主打产品充分受益于5G手机射频连接ASP提升,随着技术方案持续升级,射频BTB、LCP天线等产品已提前卡位,龙头地位稳固。 品类拓展极具爆发潜力,领域延伸助推业绩再加速:手机领域,公司加码BTB连接器、软板等产品,BTB连接器作为手机各模块与主板连接的核心器件,单机ASP在10元以上,较公司现有主打产品实现翻倍以上增长,公司自去年开始就配合国内大客户推动国产化,实现量产突破,目前正持续加大投入(目前研发费用占比近10％),持续提升效率,明年有望在其他客户处实现放量,带动超预期;同时,参考少数股东权益数据,子公司恒赫鼎富,Q3已开始盈利,明年值得期待。领域延展方面,经过最近两三年储备与积淀,物联网、汽车等领域均获得积极进展,非手机领域收入大幅增长,目前汽车行业客户以国内自有品牌车厂及系统集成商为主;物联网领域客户以智能家居,安防,水表,无人机等领域公司为主,也明显放量,有望成为公司业绩增长新引擎。 投资建议:三季度业绩大超预期,5G时代射频连接需求量价齐升,品类及领域拓展成效渐显,进一步打开成长空间。我们上调公司2020/21/22年净利润至2.7/3.9/5.5亿元(原预测2020/21/22年为2.41/3.86/5.34亿元),增速为50％/45％/41％,EPS为0.96/1.40/1.97元,"买入"评级。 风险提示:手机出货降幅超预期、新品拓展进度低预期。 |
