DMF概念股华鲁恒升(600426):公司长期发展稳健
■国金证券 业绩 10月28日,公司发布三季报,前三季度营收90.43亿元,同比下降14.77％,归母净利润12.91亿元,同比下降32.52％,第三季度营收30.50亿元,同比下降13.72％,归母净利润3.86亿元,同比下降35.96％。 分析 检修影响三季度部分产品生产,部分产品开工略有下行:根据公司规划,8月7日开始对一套煤气化装置及部分产品生产装置进行停车检修,检修时间约为20天,公司化肥、醋酸等下游产品开工受到一定影响,产量同比下降15％、17％,营收同比下降23％、31％,检修资金投入亦是的公司整体的盈利能力受到影响,3季度公司毛利率约为19.99％,净利率12.67％。 DMF行业格局持续向好,支撑公司的盈利空间。DMF作为万能溶剂,发展逐步进入成熟期,行业市场集中度较高,公司多年来在有机胺领域持续深耕,产能位于行业首位,伴随着江山股份退出,行业供给有序,需求进入旺季逐步回暖,产品供给不足,价格持续提升。公司在混甲胺领域具有规模、技术、客户等多重优势,叠加DMF产品回暖,三季度公司有机胺业务获得大幅增长,销量同比增长32％,营收同比增长28％,10月份公司扩建的DMF产能将逐步进入调试投产阶段,公司产品影响力将获得进一步提升,支撑了公司整体盈利空间。 技改及新建项目持续带动公司发展,煤指标有望进一步优化现有基地的发展优势。8月一套煤气化装置进行常规检修,通过煤气化装置及下游配套产品的技术优化,公司有望继续保持低成本的行业竞争优势。同时公司在积极申请山东省煤炭指标,若获得新的指标,将有助于公司进一步优化原料成本,提高装置运行效率,进一步优化现有基地的发展优势。同时2021-2022年公司精制己二酸及己内酰胺及尼龙项目也将陆续投放,在优化现有产品品质,降低生产成本的基础上,延伸产业链布局,带动公司业绩获得进一步提升。 投资建议 公司多年发展稳健有序,具有多元产品布局优势和成本优势,抵御周期波动风险能力较强,看好公司长期发展。下调公司2020年盈利预测5.9％,预测2020~2022年归母净利润分别为18.26、22.72、23.56亿元,对应PE为23.16、18.61、17.95倍,维持"买入"评级。 风险提示 原油价格剧烈波动风险；下游需求大幅恶化风险；终端产品价格大幅下跌。 |
