华为鸿蒙手机产业链概念股掌阅科技(603533)：平台商业化、内容深度变现大有可为
12月14日，掌阅科技发布公告，公司控股股东、实际控制人成湘均、张凌云与字节跳动旗下的量子跃动协议转让股份的过户登记已办理完成。 此次股份过户后，公司实际控制人仍为成湘均与张凌云，二人为一致行动人，目前合计持有公司48.08%股权。字节跳动旗下的量子跃动持有公司11.23%股份，股权占比仅次于成湘均与张凌云。公司与字节跳动签订了文字作品授权、流量交易合作及推广合作协议，预计到2021年10月前的交易额为4.7亿，其中版权分发相关1.6亿，推广投放相关1.2亿，广告商业化相关1.9亿。我们认为股份过户后，掌阅科技与字节跳动将在文字版权授权、广告合作、流量采买、短剧版权授权、广告联盟合作等进行全范围深度合作，进一步提升掌阅科技的平台变现能力、内容IP能力。具体来看： 1、版权变现：字节跳动旗下流量平台采买版权内容公司与字节跳动签订了文字作品授权使用许可协议。根据协议，掌阅科技将其拥有的合法网络文学版权，转授权给字节跳动；字节跳动享有这些文字版权的网络信息传播权。 这些授权作品在授权期限内（截至2023年12月31日）的版权费将采用保底+分成的方式计算。在该合作下，对于掌阅科技来说可以将其积累的版权在更大的流量平台上进行变现，并通过大流量的验证，打造有影响力的IP；而对于字节跳动来说，通过掌阅获取的内容资源，也将进一步夯实旗下番茄小说的内容库，从而达到对免费小说赛道的持续深度布局。 番茄小说用户增长迅速，内容需求旺盛。根据Questmobile，从月活跃用户这一指标来看，字节跳动旗下的番茄小说目前成为在线阅读行业仅次于掌阅的第二大平台，其2020年9月的MAU为5815万，同比增速达到276.9%，为所有阅读产品中最高，而陡峭的用户增长背后则需要持续的网络文学内容供给。 但是，番茄小说和掌阅科技并不是零和竞争关系。随着免费小说赛道的快速增长并吸纳了更多下沉市场用户，免费小说正在经历用户和规模的扩容期，两家公司通过内容和流量的互补，形成在免费小说领域的共同发力。 4、投资建议：随着公司与字节跳动的合作深入，掌阅的广告变现效率（单人广告价值）和力度（广告加载率）有望进一步加强。同时在字节跳动的帮助下，公司在版权分销、版权视频化改编等方面也将有明显突破。 我们预计2020-2022年公司实现归母净利润2.40/3.84/5.05亿，同比增长49.2%/60%/31.3%，公司最新收盘价对应2020-2022年每股收益的市盈率为64x/40x/30x，予以重点推荐。 风险提示：业务合作推进程度不及预期；广告变现业务增长不及预期；公司活跃用户数增长不及预期；阅读市场竞争加剧。 |
