电解锰概念股中天金融(000540):深耕贵州区域 地产金融两翼发展
报告要点 贵州龙头房企,股份回购彰显发展信心 公司初期主要从事房地产一级开发、城市基础设施及配套项目开发,土地储备主要集中于贵州区域。2019年第一季度公司毛利率及净利率较同期分别提升5.26和14.09个百分点,营收业绩双双企稳回升。此外,公司一季度净负债率延续下降态势,经营性现金流由负转正,财务状况持续优化。2018年末公司实施股份回购,主要用于员工持股计划、股权激励及可转债等,充分彰显对未来发展的信心。 贵州:经济增长迅猛,机遇挑战并存,未来空间广阔 近年来贵州省GDP维持高增长态势,2018年GDP增速位居全国第一。凭借电力成本优势以及政府的大力推进,贵州省大数据产业近年来高速发展,随着相关人才的不断引入,房地产市场需求得到进一步支撑。作为贵州省会城市,贵阳在贵州省内经济优势明显,城镇化率提升空间大。此外,贵阳楼面价由2016年的844元/平米上升2019年的2059元/平米,土地市场持续升温,房地产市场延续回暖态势。 区域优势显著,土地储备丰富,金融业务快速发展 公司是贵州省区域龙头,品牌优势凸显,销售强劲的势头有望延续。截至2018年末,公司在贵阳的土地储备丰富,其中既有项目规划建筑面积约586万平方米;通过老工业区改造、棚户区改造等途径获取的项目规划建筑面积约2050万平方米;通过合作方式推进涉及的项目规划建筑面积约220万平方米。截至2018年末,公司存货余额达334亿元,可售资源有望完成公司计划签约金额及开工投资目标。 投资建议:深耕贵州区域,地产金融两翼发展,维持“买入”评级 公司仍然具备较强的区域优质土储获取能力,叠加近年贵州经济的高速发展,在人口及产业的持续引入利好下,公司有望实现地产金融“双轮驱动”模式的稳步发展,持续看好公司销售及业绩规模的提升。预测公司2019/2020年EPS分别为0.32/0.42元,对应当前股价PE分别为12.4倍、9.3倍。NAV每股6.74元,5月30日收盘价折让约41.80%;维持“买入”评级。 |