洁美科技(002859)：20Q2毛利率创新高 新老业务扩张顺利
公司发布2020年半年报：上半年公司实现营收6.23亿元，同比增长63.3%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长168.0%；其中，20Q2单季度实现收入3.49亿元，同比增长82.0%，实现归母净利润9793万元，同比增长168.6%。此前公司预告上半年净利润增长区间为140%~180%，实际业绩位于预告中位数偏上，略超市场预期。 20Q2单季度毛利率达43.6%，创历史新高。我们认为公司上半年收入高增、毛利率大幅提升来自多方面积极因素贡献：1）收入端订单充足，产销两旺：虽然年后受疫情影响开工略有延迟，但远程办公、在线教育、医疗电子产品的需求增加及5G加速落地，带动行业景气度持续走强；另外，由于前期产业链下游去库存过度，客户补充库存的意愿较强。 2）纸质载带上半年毛利率达到43.8%，比去年同期大幅提升8.3pct，主要由于原材料木浆价格持续处于历史低位，且公司从内部挖潜，通过合理调整配方、加强对纸边、回纸、纸屑的管理和回用，提高木浆的使用效率，降低原材料成本。3）塑料载带自产黑色PC粒子使用率提升，并加快开拓半导体封测领域的相关客户，同样拉动毛利率提升。 各项业务和产能扩张推进顺利。1）公司第二条年产2.5万吨原纸生产线已进入设备安装阶段，预计20Q3末试机投产，届时原纸产能将提升40%，达到8.5万吨/年，匹配下游客户的扩张节奏。2）公司于上半年订购的9条塑料载带生产线（含6条平板机）全部顺利投产，塑料载带上半年销售额同比提升52.3%。3）离型膜方面，上半年销售额3461万元，同比增幅达到120.9%。目前两条韩国进口宽幅高端生产线已经处于安装调试阶段，另一条日本进口超宽幅高端生产线也将于今年10月到货。4）公司拟发行不超过6亿元可转债，主要投向高端薄膜产品的国产化替代（光学级BOPET膜和CPP保护膜），将实现向光电显示、新能源应用领域的拓展，目前公司已完成对证监会反馈意见的回复。5）此前公司公告拟在肇庆市建设华南地区产研总部基地项目，将产能贴近重点客户，实现物流、仓储、技术支持等更快响应。 上调盈利预测，维持“买入”评级：我们认为公司将在行业景气度上行过程中持续受益，且未来在横向一体化方面将有更大的提升。上调2020-2022年归母净利润预测分别至3.08/4.26/5.73亿元（原预测值为2.81/4.19/5.68亿元），对应PE为38/27/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：外部宏观环境对需求的冲击；原材料价格大幅波动；新产品推广不及预期。 |
