可降解塑料概念股彤程新材(603650):Q3业绩大增,高端布局可期
国信证券 上半年业绩受疫情影响,Q3盈利已显著恢复2020年Q3公司实现营收15亿元(同比-8.44％),归母净利润为3.29亿元(同比+0.29％),毛利率为32.64％(同比-3.57pct),净利率为22.92％(同比+3.01pct),净利率增长主要是因为参股公司中策橡胶投资收益增加。公司2020年前三季度自产酚醛树脂产量达到6.87万吨(+4.21％),但售价同比下降12.92％导致营收下降9.26％,前三季度公司原材料苯酚采购均价为5772.3元/吨,同比下降21.87％。 自产酚醛增加产品结构优化,汽车回暖带动橡胶助剂增长公司自产酚醛树脂业务营收占比从2017年62.1％上升至2020Q3的70％,产品结构实现优化。短期看国内汽车市场显著回暖,将拉动轮胎销量增长。根据中汽协数据,9月份国内汽车产量突破250万辆(环比增长17.4％)。长期看,我国汽车人均保有量仍有上升空间,国内轮胎企业积极拓展海外市场,共同拉动轮胎和橡胶助剂行业快速发展。 向高附加值领域扩展,电子酚醛和可降解塑料两翼布局公司向高端电子酚醛领域扩产,当前公司酚醛树脂产能为10.5万吨,另有高纯对叔丁基苯酚1.5万吨产能。本次募投6万吨扩建项目中新建了5000吨电子酚醛树脂产线,预计2022年投产,主要用于高端电子领域。降解塑料领域,公司与巴斯夫合作。2020年5月28日,公司与巴斯夫签署了一项联合协议,授权公司根据巴斯夫高质量标准生产和销售经认证可堆肥脂肪-芳香族共聚酯(PBAT),公司可转债建设的6万吨PTBA生物可降解树脂将有一半是巴斯夫包销的,该项目预计在2022年投产。 风险提示:原材料价格波动;外延收购进展不及预期;下游汽车行业需求不及预期。 投资建议:给予"买入"评级。基于汽车行业回暖,公司产能扩产业链协同,和高端领域布局逻辑,我们看好公司业绩持续增长,预计公司2020～2022年归母净利润4.23/4.79/5.96亿,EPS为0.72/0.82/1.02,股价对应20-22年PE分别为52/45/37倍,基于Q3业绩大增我们上调评级,给予"买入"评级 |
