可降解塑料概念股瑞丰高材(300243):新增产能释放,三季度业绩表现靓丽
天风证券 事件:公司发布2020年三季报,前三季度共实现营业收入8.74亿元,同比降低3.11％,实现归母净利润6045.24万元,同比增加4.71％;就单季度来看,公司Q3实现营业收入3.51亿元,同比增加19.91％,归母净利润2918.69万元,同比增加115.51％。公司三季度业绩超预期。 点评:盈利水平提升,公司三季度业绩实现大幅增长。受益于公司2万吨新增MBS产能投产,公司Q3实现营业收入3.51亿元,同比增长19.91％。公司Q3营业成本2.61亿元,同比增加13.82％。受油价下跌等因素影响,公司三季度成本增幅低于收入增幅,盈利水平提升,Q3利润端业绩同比大增。公司Q3归母净利润2918.69万元,同比增长1564.34万元,增幅115.51％。 PVC助剂行业领军者,产能增长助力业绩持续提升。受益于塑料产品需求增长、原材料成本降低、PVC地板行业发展,公司主要产品ACR、MBS市场持续增长。公司是国内PVC助剂行业领军者,ACR产能居国内前列,MBS产能国内第一。截至2020年6月,公司2万吨MBS抗冲改性剂项目已经建成并转固。公司目前有4万吨PVC助剂项目在建,并计划于2020年下半年投产,另有2万吨MBS工程计划于下半年开始建设。截止报告期末,公司拥有PVC助剂产能14万吨,规划新建PVC助剂产能6万吨。未来新增产能释放预计将推动公司业绩持续增长。 可降解塑料高速发展,公司6万吨PBAT产线将成为新的业绩增长点。根据测算,2020年1月由国家发改委和生态环境部发布的限塑禁塑政策落地后,仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达到154.53万吨,对应市场约270亿元。PBAT作为最具潜力的可降解塑料产品之一,未来增长空间大。公司提早布局PBAT产业线,年产6万吨的PBAT项目目前已经完成环评手续,计划于2021年6月30日前竣工。公司PBAT项目技术由上海聚友化工提供,具有自主知识产权的专有工艺技术和设备,已在国内建成数万吨连续生产线。项目全部达产达效后,预计将为公司带来近11.52亿营收和1.07亿元净利润,将成为公司新的业绩增长点。 投资建议:考虑受益于下游市场需求支撑强,及油价相比去年同期较低导致成本下降等因素,我们将公司20-22年净利润自0.84/1.57/2.91亿元小幅上调至0.88/1.58/2.99亿元,对应PE分别为33、18、10倍,维持"买入"评级。 风险提示:油价大幅波动风险,公司新增产能投产不及预期风险,可降解塑料政策落地不及预期风险等 |
