空气能热泵概念股冰轮环境(000811)：Q2盈利能力显著超预期 期待下半年业绩表现
事件：公司公告半年报，2022 年上半年实现收入26.27 亿元，同比增长11.73%；归母净利润1.80 亿元，同比增长37.33%；扣非后归母净利润同比增长51.36%。 业绩：2022 年Q2 单季度净利润大超预期，财务报表质量一如既往稳健。根据公司半年报，Q2 单季度实现收入13.69 亿元、同比增长10.58%；归母净利润1.30 亿元、同比增长65.49%；扣非后归母净利润为1.17 亿元、同比增长95.06%，收入增速符合预期、利润增速显著超预期。Q2公司毛利率为22.81%，同比增长1.86 个百分点；销售净利率为9.45%，不但同比大幅提升2.83 个百分点，而且创下了自2021 年以来单季度最高净利率表现。我们分析判断，公司盈利能力的提升来自于：1）原材料价格下降、2）公司产品提价、3）工业订单和业务的盈利能力较强、4）汇兑损益减少了财务费用。截至2022 年上半年，公司在手货币资金+交易性金融资产合计21.07 亿元，资产负债率为47.58%，财务状况较为稳健；预付款项+存货合计14.32 亿元，同比增长34.33%；合同负债为8.80亿元，同比增长25.36%。 行业：冷链景气度持续高企，设备生产企业有望率先获益。1）疫情催化：武汉华南生鲜市场和北京新发地均是冷链生鲜集中地，疫情的催化对于冷链物流提出了更高的标准；2）政策推动：2021 年以前冷链物流投资方一般以工商业客户为主，2021 年之后在中央和地方政策的推动下，很多政府客户（包括供销总社）作为业主方投资建设冷链物流；3）消费升级：疫情之后，很多普通居民改变了消费习惯，对冷链物流的质量提出了更高要求；4）技术推广：技术层面，安全和环保标准的提升、新技术的加速推广应用，为行业快速发展提供持续动力；多重利好因素提振和催化下，行业景气度有望持续提升。 竞争格局：期待行业洗牌加速，公司龙头地位彰显、价值体现。压缩机行业的特点是：想要做到顶尖品牌和高端产品需要长期积累，但是中低端产品的入门门槛很低，因此行业竞争格局一直较为激烈。近年来，随着原材料价格和人工成本不断上升，行业逐渐体现出洗牌的趋势，集中度有所提升，十四五期间，随着政府客户逐步介入（对设备商整体解决方案的提供能力提出了更高的要求）、行业标准和监管执法力度愈发严格，我们预计行业洗牌有望加速，公司龙头地位和品牌溢价将逐渐体现。 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司22-24 年EPS 分别为0.62、0.89、1.00 元，PE 分别为19、13、11 倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等 |
