草甘膦概念股润丰股份(301035)2021年半年报点评：海运及原药涨价影响业绩
2021 年上半年，受国际海运成本及国内原药价上涨影响，公司业绩同比基本持平，实现归母净利润2.74 亿元，同比增加1.87%。我们认为随公司对海运定价模式的调整以及二季度待发库存的销售，公司三季度业绩有望显著提升。 公司持续聚焦研发创新支撑先进制造，并且持续完善全球销售网络，我们坚定看好公司战略规划，维持2021-2023 年归母净利润预测5.45/7.17/9.44 亿元，对应EPS1.97/2.60/3.42 元，维持目标价72.00 元及“买入”评级。 海运及原料成本上涨影响业绩，2021H1 公司业绩同比持平。公司2021H1 实现营业收入40.14 亿元，同比增长12.03%，实现归母净利润2.74 亿元，同比增加1.87%，实现扣非后归母净利2.66 亿元，同比+0.11%，经营性现金流-4.6亿元，同比减少-449.46%。公司业绩增长不及预期，主因上半年公司原料采购价格上涨以及海运不畅库存增加。据卓创统计，公司主要的采购原药草甘膦、草铵膦上半年市场均价在3.59/18.15 万元，同比分别增长66%/50%；上半年由于海运集装箱短缺造成公司订单流转周期拉长，而海运费上涨迅速远超预期，公司“以销定产，适度库存”的模式，导致实际完成订单时成本费用高于签单，货物的港口滞留也增加公司成本，降低了上半年销售收入及利润。 “轻架构，快速响应”，看好公司三季度业绩提升。公司充分发挥自身的轻架构优势，及时采取措施应对海运成本及大吨位品种价格波动：渠道订舱扩大备用舱位保障货物及时出运；对于新签销售订单调整CIF 为FOB 或附加海运费复议条款；对于远交期订单附加市场波动较大时的价格复议条款；对大吨位品种适当提高安全库存，做好购销拉通，快速联动等。由于三季度是传统的农药使用旺季，我们看好三季度公司订单增长以及二季度待发库存完成销售，叠加对原料及海运成本的合理管控，实现业绩的显著提升。 稳步推进公司中期战略规划。公司持续聚焦于研发创新支撑的先进制造以及进一步完善全球营销网络。先进制造方面：公司积极招募技术线人才；规划7 个过期重要活性组分及3 个即将过期活性组分的研发；3 个自主搭建的原药全流程连续化工艺项目正处于调试、试运行或设计开发中。全球销网络方面：持续搭建国际化团队；积极开拓全新市场，在非洲等地积极调研，规划；持续布局全球登记，截止今年7 月底公司本年度已获得167 项海外登记，其中包括实现零突破的俄罗斯及印度市场，后续两国将进入更多产品获证期。 风险因素：海运持续紧张给公司发货带来拖累；原药价格持续上涨；汇兑风险；募投项目建设不及预期。 投资建议：公司致力于形成从原药合成、制剂加工到全球各目标国渠道、品牌构建的完整产业链，募投项目稳步推进有望助力企业加快战略布局及产品结构调整。看好公司“快速市场进入”平台的搭建，维持2021-2023 年公司归母净利润预测为5.45/7.17/9.44 亿元，对应EPS1.97/2.60/3.42 元，维持目标价72.00元（对应2021 年37xPE，参考可比公司PE）及“买入”评级。 |
