民生证券牟一凌:2022年充满机遇
2021年，信用条件收紧，经济增长放缓，而宏观杠杆率的下行幅度已经超越了2018年。在这样环境下，全市场看似并未下跌，但疫情发生以来的估值已经明显压缩，回到了2019年底水平。能源主动转型下，传统周期的盈利贡献与新能源的估值贡献支撑全市场抵消了经济周期下行的压力。机构投资者长时间的持仓稳态结构在此期间被打破，全市场大市值投资者出现了历史级别的跑输。与部分投资者认为当下站在3年牛市的终点不同，我们认为当下反而是站在经历了一年的短周期调整后的市场：杠杆水平的下降、估值压缩和投资者结构的重塑。 2022年充满机遇，我们重点强调传统周期企业的盈利价值被市场重新认知的机遇（铜、原油、煤炭、铝），关注信用回升下房地产和银行的价值修复，电力将是最具成长性的能源，结构短缺下带来电力板块和电网建设的投资机遇。共同富裕下的乡村振兴将成为2022年后最重要的新成长线索，对应的县域消费将对2016年以来的消费品毛利率的结构性分化产生新的影响，从而带来新的共识以外的投资机遇。 |
