汽车黑匣子概念股移为通信(300590)：盈利能力逐步修复 新品推出成长可期
一、事件概述 2021 年10 月27 日，公司发布第三季度报告，2021 年前三季度归母净利润为1.12 亿元，同比增长79.55%，其中三季度归母净利润为0.39 亿元，同比增长94.82%。 二、分析与判断 公司盈利能力逐步修复，业绩整体趋稳 1）收入侧：公司Q1-Q3 实现营收6.03 亿元，同比增长98.76%，其中Q3 实现营收2.05亿元，同比增长70.72%，增幅明显。同时公司由于部分原材料供应滞后等因素影响，部分收入确认滞后，看好公司全年业绩向好；2）成本侧：Q1-Q3 毛利率达36.93%，同比下滑7.61pcts，主因汇率扰动及原材料涨价导致；2021H1 公司毛利率为36.2%，Q3单季达38.3%，较2021H1 回升2.1pcts，主要系公司向下游传导成本有所成效；3）利润侧：Q1-Q3 实现归母净利润1.12 亿元，同比增长79.55%，扣非归母净利润为1.03 亿元，同比增长166.32%，利润增速显著高于营收增速，盈利能力得到修复，业绩整体趋稳。 新产品陆续推出有望打开公司成长空间 1）工业路由器产品有望年内推出贡献业绩增量；2）公司作为两家公司之一共同获建行总额1 亿元订单，未来或将依托此次合作切入更多资产管理及其他领域客户；3）微出行领域国内主打电动两轮车智能产品，可配套电动两轮车前装量产，中国年产近3000万辆电动两轮车为公司产品带来广阔下游市场；4）海外共享电动滑板加速渗透，主要厂商2018 年以来陆续完成大额融资，公司产品已切入Bird、Lime 等多个核心厂商，未来合作有望继续加深；5）车载视频及OBD 等新产品有望依托公司客户积累及海外市场优势快速放量。 三、投资建议 我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.88/2.81/4.09 亿元，对应PE 倍数40X/27X/18X，选取移远通信、广和通为可比公司，21 年平均PE 估值为59X（wind 一致预期）。海外疫情、人民币升值、原材料涨价等因素短期内对公司业绩虽有所扰动但不改公司长期成长逻辑，看好公司不断丰富产品矩阵打开下游布局空间，长期经营有望全面向好。维持“推荐”评级。 四、风险提示： 全球疫情恢复进程低于预期；海外市场受国际关系扰动；核心零部件短缺及涨价影响超预期；汇率波动程度超预期；新产品推出不及预期。 |
