美妆概念股爱美客(300896)点评：主打产品销量大幅增长 “濡白天使”开始正式商业化
【投资要点】 主要产品销量大幅增长。2021 年前三季度，公司实现营业收入10.23亿元，同比增长120.29%；归母净利润7.09 亿元，同比增长144.09%。 就Q3 单季度来看，公司实现营收3.90 亿元（+75.09%），归母净利润2.83 亿元（+98.01%）。得益于主要产品销量大幅增加，公司实现收入翻倍以上增长。另外，公司新品“濡白天使”商业化上市，获得广大医疗机构、医生群体与消费者的认可，并贡献业绩收入。 与医生形成良好互动。公司坚持“直销为主、经销为辅”的营销模式。 公司通过为医生提供持续的培训服务，与医生之间形成良性互动。公司通过设立“濡白天使”医生注射牌照申领制度，长期看有助于减少高端产品的推广成本，更加精准的定位消费者，同时降低产品注射过程中的风险。 销售产品结构优化提升盈利能力。报告期内，公司毛利率和净利率分别为93.54%、69.25%，分别比上年同期增加2pct 和7.74pct。濡白天使针、宝尼达、熊猫针等高毛利率产品销售占比的提升，提升了公司整体的毛利率。费用方面，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.81%、4.10%、-3.86%，相比上年同期分别+0.76 pct、-1.64pct、-3.59pct。由于期间募投账户结息，财务费用率下降幅度较大。 报告期内，公司销售费用达到1.00 亿元，同比+138.83%，主要原因为濡白天使针推广，销售人员人工成本增加所致。 【投资建议】 业绩增长好于我们的预期。医美渗透率逐步提升、行业监管力度加大，利于合规优质企业。我们提升了主打产品的增速，降低了管理费用率，提升公司2021/2022/2023 年营业收入分别至14.61/20.38/27.28 亿元，归母净利润分别为9.61/13.46/18.08 亿元，EPS 分别为4.44/6.22/8.36 元，对应PE 分别为148/106/79 倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 行业监管不确定性； 行业竞争加剧风险； 产品研发进度不及预期； 产品安全事故风险； 主打产品增长不及预期； |
