职业教育概念股学大教育(000526)：高中收入占比达六成 积极布局少儿编程等素质类业务
方正证券股份有限公司 | 方博云 | 公司研究 | 08-31 11:00 事件：公司公告中报业绩，21H1 实现营收15.8 亿元（YOY+22%）、归母净利1.1 亿元（YOY+152.6%）、归母扣非净利8963 万元（YOY+725.3%）、净经营性现金流8438 万元（YOY-25.7%）；对应20Q2 营收8.9 亿元（YOY+27.8%）、归母净利1.1 亿元（YOY+76%）、归母扣非净利1 亿元（YOY+131%）。 1、上半年业务恢复情况良好，净利率提升至7%，在手现金12.8亿元 21H1 公司实现营收15.8 亿元，其中教育培训收入15.6 亿元，上半年收入增长主要因素包括：疫情影响减弱、Q2 为业绩高峰、加强课程研发设计等。21H1 毛利率33.7%（同比+4.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/13.2%/1.5%/3%。21H1财务费用4778 万有所增加，主要由于首次执行新租赁会计准则，未确认的租赁费用增加。21H1 归母净利率7%（同比+3.6pct），为17 年以来同期最高水平。截至21H1 期末公司货币资金余额9.5 亿元，交易性金融资产余额（理财产品）3.3 亿元，合计12.8 亿元；合同负债余额8.2 亿元。 2、K12 业务高中占比达六成受政策冲击相对较小，少儿编程等素质类业务已布局，坚守个性化教育初心 7 月24 日中共中央办公厅、国务院办公厅今年印发的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》 （简称“双减政策”）中，对于校外培训机构提出多项治理要求，包括“全国各地不再审批新的义务教育阶段学科类校外培训机构、现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构”“校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训”等条款。 ①行业层面，本次双减政策执行力度强、对整个学科类校外培训全行业的影响广泛、深远，自中央政策出台以来，以学科培训为主的机构陆续转型，部分机构面临经营困难，行业供给减少。 ②对公司而言，短期来看，公司主业仍为学科类校外培训，但其中义务教育阶段占比仅为40%，高中占比60%，双减政策的实施预计对公司学科类培训业务在网点开设、培训内容、培训时间、培训收费等方面产生一定影响。此外，公司现有收入中亦包含自主招生、少儿编程等课程的收入，这部分收入不受双减政策影响。 ③公司此前围绕个性化教育理念，已形成包括少儿编程、记忆 力训练、新高考、艺考、留学等多品类矩阵，现已正式推出完备的“产品+内容+平台”的编程教育体系，并于公司数百个校区全面开展。 ④中长期而言，公司在手现金较为充裕、品牌力强、全国线下网点布局已完成，师资管理体系、IT 和教研等中台建设、销售团队建设业内领先，有望实现从学科类到素质类的业务转型升级，落实个性化教育理念，促进学生全面发展。 风险提示：政策风险、公共卫生事件风险、宏观经济下滑风险、新业务拓展不达预期风险、股东相关风险、核心子公司业绩不达预期风险、核心骨干人员流失风险、行业估值中枢下移风险等。 |
