缠论底分型股票祁连山(600720):受益需求增长,业绩大幅提升
■国金证券 业绩简评 公司发布20年三季报,前三季度实现营业收入60.17亿元,同比增长15.28％;实现归母净利润14.48亿元,同比增长38.99％;基本每股收益1.86元。 点评外部影响因素弱,区域需求回升明显:公司主要市场集中在甘肃和青海地区,一季度受新冠疫情影响较小,并且全年雨水天气相对南方地区较少。20年前三季度,甘肃省固定资产投资同比增长6.5％、高于全国增速5.7个百分点,甘肃省水泥需求量同比增长6.2％、高于全国增速7.3个百分点。截至9月末,兰州地区水泥企业出货率100％,库容比55％、低于去年同期五个百分点,显示区域需求依然旺盛。 需求带动价格持续上涨:前三季度在区域市场强有力的需求拉动下,公司水泥熟料销量和价格均实现同比上涨,甘肃地区水泥均价(含税)384元/吨、同比上涨9％,青海地区水泥均价(含税)407元/吨、同比上涨10％。 毛利率提升,费用率改善:受益于价格上涨和煤炭价格下跌,前三季度公司销售毛利率达到42.87％,同比增长5.72个百分点,二季度和三季度的单季毛利率达到44％,为公司历史最高水平。受益于产销量的增加以及自身经营效率的提升,公司期间费用率同比明显降低。前三季度,公司销售费用率为4.66％,同比减少0.11个百分点;管理费用率为6.45％,同比减少1.46个百分点;财务费用率为0.05％,同比减少0.57个百分点。 区域水泥需求有望保持高增长:甘青水泥需求以基建为主,根据两省建设规划,未来基建投资具备较高向上弹性,且具有持续性。此外,在脱贫攻坚和城镇化水平提高的背景下,区域内农村和房地产市场需求也有望保持快速增长。公司在甘肃市占率46％,在青海市占率26％,将充分受益。 盈利调整与投资建议由于公司管理改善,管理费用率持续回落,我们将20-22年公司管理费用率由9.8/9.7/9.6％统一下调至8％,同步上调20-22年归母净利润至18.64/20.71/22.06亿元(较上次预测上调6％/3％/2％),预计未来三年EPS2.4/2.67/2.84元,维持"买入"评级。 风险提示经济下行;价格下跌;项目进度低于预期;错峰政策变化;环保风险。 |
