外围供给全面收缩 钛精矿价格创三年新高（附股）
据百川资讯，近日四川攀枝花、云南等钛精矿主产区矿企集体上调出厂价50-100元/吨，其中46品位10矿价格涨至1625元/吨，较去年同期涨超30%，创出2017年11月初以来近三年新高。 华创证券指出，钛矿价格大幅上涨的主要原因是供给端收缩。因受疫情影响，海外主流钛矿厂商产量下行。力拓上半年钛矿产量同比下行7%，Kenmare钛精矿产量下行19%，金红石产量下行34%；此外，矿山产量下行，但也存在部分矿山枯竭导致的产量下滑，Base的肯尼亚Kwale矿中部高品位沙丘矿床枯竭，Tronox的巴西矿也在2020年上半年宣布面临枯竭。国内方面，环保的要求短期内不会放开，钛矿很难在短时间内提升产量。随着下游发展对钛矿需求提升，有望支持钛矿价格进一步上涨。相关公司主要有安宁股份、宝钛股份、龙蟒佰利等。 600112 ST天成：投资的海外锆钛矿企业香港长城矿业，开采非洲莫桑比克中部省份的沿海锆钛矿5004C矿区内蕴经济资源量钛铁矿1008万吨。 002601龙蟒佰利：是钛白粉行业龙头，具备钛精矿储量3625万吨，年产能超过60万吨/年。 600456宝钛股份：公司主要从事钛及钛合金的生产、加工和销售，是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地。公司拥有国际先进、完善的钛材生产体系，主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品。 002140东华科技：公司是经中华人民共和国经济贸易委员会批准，由中成进出口股份有限公司、中国环境科学研究院等5家公司作为发起人共同发起设立的股份有限公司，经营范围:化工工程、石油化工工程、建筑工程、市政工程设计、工程总承包，技术开发、技术转让、产品研制、生产、销售；承包境外化工、市政及环境治理工程和境内国际招标工程，以及上述境外工程的勘测、咨询、设计和监理项目；上述境外工程所需的设备材料出口等。 000758中色股份：公司是一家专门从事国际工程承包和劳务合作，兼营国内外贸易等多种经济业务的外经企业；本公司在日本、伊朗、菲律宾、赞比亚、越南、蒙古、哈萨克斯坦、香港、老挝等国家和地区设立代表处。主营:承包本行业国外工程、境内外资工程；国外有色金属工程的咨询、勘测和设计；资源开发；进出口业务；承担有色工业及其他工业、能源、交通、公用建设项目的施工总承包；承办展览（销）会、仓储、室内装修；批发零售汽车及配件等业务。 002978安宁股份:公司主营产品为钛精矿和钒钛铁精矿 安宁股份(002978):品位提升+涨价促优质钛、铁矿公司腾飞 ■海通证券 A股优质钛、铁精矿标的,20H1盈利大幅提升。公司主营产品为钛精矿和钒钛铁精矿。2019年公司实现钛精矿产量54.52万吨,钒钛铁精矿150.13万吨,实现营业收入13.75亿元,归母净利润5.19亿元。公司预计上半年实现营业收入8.50亿元,同比增长22.77％,实现归母净利润3.54亿元,同比增长27.51％。 公司是攀西地区最大钛精矿外售企业,下游客户渠道成熟,议价能力强。2019年我国钛精矿产量约为501万吨,四川供应我国约80％钛精矿。攀西地区钒钛磁铁矿主要采选企业有攀钢矿业、龙蟒矿冶、重钢西昌矿业和安宁股份,公司是攀西地区最大的外售钛精矿企业。此外公司钛精矿下游终端客户包括龙蟒佰利、蓝星大华、添光钛业、方圆钛白、东方钛业等国内大型钛白粉企业,下游客户渠道成熟。 钒钛铁精矿品位升级,单价大幅上涨,预计增厚公司营收。公司钒钛磁铁矿提质增效技改项目达产后TFe品位将从55％(±1％)提高至60％以上,产能预计从160万吨/年(55％品位)上升至184万吨/年(60％品位以上)。 2019年公司已用128.94万吨钒钛磁铁矿(55％)生产出113.11万吨钒钛磁铁矿(61％),并实现对外销售99.26万吨。从单价上看,55％品位铁矿售价约341元/吨,提升至61％品位则售价约为544元/吨,单价提升200元/吨左右,即2019年仅品位提升就为公司提高约1亿收入,我们测算若公司全部铁精矿均变为61％品位,则公司收入将继续增长6000万元。 我们预计钛价迎来上涨,公司作为A股稀缺钛精矿标的,盈利提升明显。近期百川钛矿报价重新出现上涨,我们认为主要源于地产竣工数据好转,国内下游行业需求坚挺带来的需求回暖。全年看,我们认为钛矿价格会继续上涨,如果假设今年钛精矿均价上涨15％左右、产销约为53万吨,则我们预计2020年公司钛精矿毛利上升1.5亿元,涨幅约29％。我们认为由于公司开矿成本相对固定,矿端企业最为受益于价格上涨。 高盈利、低负债。2019年公司综合毛利率60％左右,截止2020Q1,公司年化ROA、ROE分别为25％、30％,资产负债率仅为21％,财务状况良好。 盈利预测及估值。我们预计公司2020至2021年可实现归母净利润分别为7.00、7.58亿元,对应EPS分别为1.75、1.89元。我们参考可比板块,采用PE估值,我们给予公司2020年30-32倍PE,合理价值区间为52.50-56.00元,首次覆盖给予公司"优于大市"评级。 风险提示:钛精矿价格涨幅低于预期;公司钒钛铁精矿61％品位市场开拓速度较慢;国际疫情影响等。 龙蟒佰利(002601):公司钛白粉价格上调,继续看好钛白粉涨价趋势 ■中金公司 公司近况龙蟒佰利公告,由于国内外钛白粉市场需求增长以及原材料价格上涨等,自10月10日起公司各型号钛白粉(包括硫酸法、氯化法钛白粉)销售价格在原价基础上对国内客户上调800元/吨,对国际客户上调150美元/吨。 评论需求改善及原材料涨价推动钛白粉涨价。由于国内下游行业开工率回升以及传统需求旺季拉动,国内钛白粉市场需求回暖;同时海外钛白粉需求大幅改善,2020年8月我国钛白粉出口11.8万吨,同/环比增长34％/20％,1-8月累计出口77.8万吨,同比增长18.4％。 受益于国内外钛白粉需求增长,公司钛白粉出货量较好,目前公司钛白粉库存水平较低(约6万吨),同时由于原材料钛精矿等价格上涨,9月下旬以来四川攀钢钛精矿(TiO2>47％)价格上涨7％至1,550元/吨,推动钛白粉价格上涨。随着国内外钛白粉需求继续改善,我们预计钛白粉供需有望继续向好,看好钛白粉价格继续上涨。公司具备钛白粉产能101万吨,钛白粉价格每上涨1,000元/吨,对应净利润增厚7.6亿元。 钛白粉、海绵钛等产能扩增助力公司继续成长。目前公司焦作基地一、二期氯化法钛白粉产量合计约1.6万吨/月,云南基地6万吨/年氯化法钛白粉开工率较好。公司拟在云南基地新建20万吨/年氯化法钛白粉产线及3万吨/年海绵钛项目,同时计划将焦作一期和云南新立各6万吨/年钛白粉产线产能提升至10万吨/年,以及计划未来5年在攀枝花累计投资140亿元继续扩大和完善氯化钛白产业链等,我们预计钛白粉、海绵钛产能扩增将助力公司中长期继续成长。 氯化法钛白粉成本优势增强,助力钛白粉盈利提升。公司基于硫氯耦合循环经济建设了低成本合成金红石作为氯化法钛白粉原料,有效降低了公司氯化法钛白粉生产成本;同时公司建设的50万吨攀西钛精矿升级转化建设30万吨氯化钛渣项目进展顺利,我们预计有望于2021年初投产。依托低成本合成金红石及氯化钛渣等钛白粉原料优势,我们预计将进一步降低公司氯化法钛白粉成本及增强盈利能力,提升公司氯化法钛白粉的竞争力。 估值建议我们维持2020/21年盈利预测31.8/39.7亿元,目前公司股价对应2020/21年市盈率15.6/12.5x,我们维持目标价30.8元,对应26％的上涨空间和2020/21年20/16x市盈率,维持跑赢行业评级。 风险钛白粉出口环比下滑,钛白粉销量低于预期。 |
