二手车概念股广汇汽车(600297):20Q3收入增速略低行业,各项业务持续升级优化
事件:公司发布20年三季报,2020年Q1-Q3公司实现营收1082.22亿元,同比-11.42％;归母净利润13.12亿元,同比-41.6％。其中20Q3实现营收421.46亿元,同比+1.64％;实现归母净利润8.11亿元,同比+10.1％;实现扣非归母净利润7.48亿元,同比+13.73％。 20Q3营收增长略低于行业,预计受新疆、大连疫情反复等事件影响。公司20Q3营收同比+1.64％,其中新车销售同比+3.0％,跑输行业(20年三季度乘用车销量同比+7.7％),新车销售中豪华车占比持续提升;二手车业务Q3交易量同比下滑收窄至13.9％;维修业务同比+6.6％;佣金代理和汽车租赁分别同比-43.8％/-18.6％,佣金代理大幅下降主要受新疆、大连地区疫情反复和保险费改、口径调整影响,双保、无忧业务渗透率稳步提升。 毛利率同、环比下降,主要受因佣金代理和租赁业务毛利率下降,期间费用率同比下降。20Q3毛利率8.47％,同比-1.54pct,环比-1.33pct,其中新车销售毛利率同比-0.9pct,环比+1.2pct;维修业务毛利率同比+6.6pct,环比二季度持平;佣金代理和租赁业务毛利率下降较多,分别同比-21.2％/-18.0％。期间费用率同比-0.96pct,其中管理费用率/财务费用率/销售费用率/同比-0.23pct/-0.52pct/-0.21pct,经营效率显著提升,主要得益于公司持续推进降本增效策略、强化预算控制、优化债务结构。 新车ASP提升,挖掘售后及双保无忧业务,深化二手车业务长期发展,考虑到今年疫情冲击,公司受到一定程度影响,调整到"审慎增持"评级。公司着力合理的车型结构调整,豪华车销量占比和新车ASP持续提升;佣金业务方面,双保、无忧业务渗透率分别提升到60％、73％;今年税改后公司搭建全国性二手车平台,二手车经销量占比和盈利性持续提升。当前乘用车市场持续回暖,公司新车销量有望逐步提升。考虑到今年疫情冲击,公司受到一定程度影响,维持公司2020-2022年归母净利润24.7/31.1/35.7亿,调整到"审慎增持"评级。 风险提示:地方补贴政策不及预期,门店整合进度不及预期,商誉减值风险; |
