无废城市概念股东南网架(002135)：Q3业绩增速135%超预期 转型“EPCBIPV”
维持增持。净利增135%超预期，上调预测2021-23年EPS为0.55/0.65/0.78（原0.46/0.58/0.72）元，增速109/18/20%。上调目标价至14.61 元，对应21 年PE 为26 倍，增持。 Q3 业绩增速135%超预期，ROE 提升4 个百分点。1）前三季度营收84亿元（+28%），Q1-Q3 单季营收增速37/28/21%。归母净利5 亿（+71%），Q1-Q3 单季净利增速51/52/135%，因钢结构EPC 发展及化纤业务扭亏为盈。2） 毛利率13.99%（+0.57pct），净利率6.3%（+1.72%）。4）经营净现金流-7.2（去年同期1.7 亿）因支付工程款等，加权ROE11.34%（+4.42%），负债率65.73%比20 年末上升1.29%。 前三季度建筑新签及中标增速25%，化纤板块景气提升。1）建筑业：前三季度新签及中标165 亿（+25%），其中新签103 亿（+14%）。Q3 新签31 亿（+9%）。2）非钢结构业务：前三季度POY/FDY/切片产量分别为25.43/6.37/2.06 万吨，销量28.11/6.66/2.58 万吨，营收17.5/4.7/1.4 亿。 战略转型“EPC+BIPV”，已参建项目光伏屋面共104 万方。1）光伏建筑核心专利20 余项，拥有省级光伏建筑一体化施工工法，是全国唯一“装配式钢结构住宅低碳技术创新及产业化示范基地”。2）与杭州市镇政府签署《光伏发电战略合作协议》，与杭州市区和山西区管委会签署《“BIPV光伏建筑一体化”项目投资协议》，与天津港保税区签署《投资框架协议》。 3）与福斯特合资成立碳中和科技有限公司定位集投资/研发/设计/建设/运维于一体的新能源企业。4）拟募资12 亿用于EPC 项目及补充流动资金，已获证监会发审委审核通过。控股子公司东南新材料拟挂牌新三板。 风险提示：通胀超预期政策紧缩，疫情反复等 |
