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无废城市上市公司 无废城市概念股龙头解析

2021-12-16 10:05| 发布者: admin| 查看: 2510| 评论: 0

摘要: 建立健全固体废物环境管理监管体系。全面禁止进口“洋垃圾”。加快开展区域内工业固体废物和危险废物治理排污单位排污许可证核发,督促和指导企业全面落实固体废物排污许可事项和管理要求。东江环保主营工业和市政固 ...
无废城市概念股富春环保(002479):国资入主新气象 多点开花高增长


主业工业园供热一体化服务,新迎江西国资入主。1、主营业务:公司主营工业园区热电联产及固废(污泥、垃圾)处置,在浙江、江苏、江西和山东均有布局,2020 年收购切入危废综合利用领域,2020 营收同比+13%至47 亿元,归母净利润同比-0.7%至3.0 亿元,21Q1 营收同比+12%至8.5 亿元,归母净利润同比+391%至1.2 亿元。2、国资入主:2020 年11 月原控股股东向水天集团转让19.94%股权,价格8.8 元/股,总价15.6 亿元,实控人变更为江西省南昌市国资委。2020 年12 月董事会全面年轻化,管理层7 名非独立董事中,70 后3 名而85 后有4 名,新任董事长万娇现年仅有32 岁,新管理层年轻有朝气,总经理是原公司董事长,深耕园区热电联产多年,经验丰富。
公司有望借助国资的资源和优势,促进江西区域业务发展。
2020 布局的变化:腾笼换鸟,多元布局。1)拆迁腾退,热电产能下降。为推进富阳高质量发展,2019-2020 政府陆续对公司富阳基地进行拆迁腾退,根据公司债券评级报告,装机合计减少17.25 万千瓦,供热能力减少1250吨/小时,减少盈利约1.3 亿元,对应补偿款22.16 亿元;2)投资收益贡献。
2020 投资收益1.4 亿元,联营企业三星热电贡献1.3 亿元,而其已于2019年腾退,我们预计收益或来源于拆迁补偿;3)原有基地持续增长。除富阳基地外,公司仍剩余多个热电联产基地,装机14 万千瓦,供热能力1395 吨/小时,2020 随着管网改造及用户拓展,贡献利润增量约0.1 亿元;4)收购拓展多元布局。近年公司陆续收购中茂圣源(热电)、铂瑞能源(热电)、遂昌汇金(危废处置),我们认为这些项目或陆续在21-23 年贡献利润增量。
2021:产能投产,多点开花。1)原有热电基地将迎产能利用率爬坡和新增产能双重红利,我们预计21 年供热产能增长360 吨/小时,有望贡献利润增量0.8-0.9 亿元;2)日处理1500 吨的垃圾焚烧厂有望2021 年投产,我们预计21-22 利润增量0.1 亿元;3)危废2020 年底新增处理产能5 万吨/年至6.7 万吨/年,考虑产能爬坡,我们预计有望贡献利润增量0.5 亿元;4)中茂圣源有望扭亏:所在园区主要承接和转移雄安新区优势企业,随着项目投产,产能利用率有望逐步提高,我们预计21 年有望扭亏,相当于减亏0.6 亿元;5)铂瑞能源旗下多个热电联产项目有望在21-22 年投产,逐步贡献利润增量,我们预计21 年整体盈亏平衡,22 年贡献利润增量0.5-0.8 亿元。
投资建议。我们预计21-23 公司EPS 分为0.52/0.70/0.90 元。可比公司2021PE16 倍,PB2.6 倍。我们认为,21-22 公司在建产能将迎投产潮,同时国资已入主,有更多优势拓展节能环保行业,因此给予公司21 年16-20 倍PE,合理价值区间8.32-10.40 元,2021 BPS 5.28 元,给予公司1.8-2.0 倍PB,合理价值区间9.50-10.56 元。综合考虑,合理价值区间为9.50-10.40 元,维持“优于大市”评级。
风险提示:热需求下降,业绩拓展不达预期,管理层激励45%存在不确定性。


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