PCB概念股胜宏科技(300476)公司信息更新报告：转固与限电影响短期毛利率
公司短期受到转固与限电影响，整体符合预期，维持“买入”评级公司公告前三季度业绩，营业收入实现53.9 亿元，YoY+42.3%，归母净利润6.2亿元， YoY+46.7% ， 其中2021Q3 单季度营业收入20.0 亿元，YoY+37.4%/QoQ+10.5%，归母净利润2.3 亿元，YoY+41.4%/QoQ+9.5%。我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入分别为70.9/100.3/127.3 亿元，归母净利润为8.4/12.8/16.4 亿元，对应EPS 为1.07/1.64/2.11 元，当前股价对应PE 为27.2/17.8/13.9 倍，考虑公司不断布局HDI、IC 载板等高阶产品，伴随海外客户步入放量期，盈利能力再上新台阶，维持“买入”评级。 转固与限电影响短期毛利率，关注小厂订单向大厂集中趋势公司2021Q3 毛利率22.3%，环比2021Q2 的25.2%下降2.9 pct。一方面，HDI 与多层事业部六处产能爬坡带来折旧压力，公司2021Q3 固定资产49.8 亿元，环比2021Q2 的45.7 亿元增加2.1 亿元，按照五年期设备折旧测算，对应当季折旧成本增加约1050 万元；另一方面，因2021Q3 末广东省限电影响，公司扎根惠州，为保障电力供应租赁发电机设备，一次性计提租赁成本，另考虑到发电机发电成本约高出市场电价2.5 元/度电，按照2-3 天自供电测算影响成本约为1300 万元。 由于电力供应不足，导致广东部分PCB 小厂订单向公司迁移，公司作为当地规模领先的PCB 厂商有望在本轮原材料成本上涨与限电影响下实现集中度提升。 坚定产品升级之路，人才引进兼容并蓄 公司是内资厂商中产品、规模配套最积极的厂商，与客户未来2-3 年的新方案契合度高。公司坚定产品升级之路，从传统多层板向HDI、IC 封装基板等产品进军，有望受益于AIoT 终端应用放量及半导体材料国产化浪潮。公司在HDI、网通类产品领域具备可借鉴的成功经验，管理层积极进取，并且从外部引进台资、外资厂商核心团队成员，及时对接客户产品。 风险提示：汇兑损失风险、定向募资方案仍有不确定性、疫情影响PCB 业务需求、HDI 订单导入不及预期、高多层PCB 硬板量产良率不及预期。 |
