原料药概念股海正药业(600267)：海正博锐战投引入初步落地 开启公司发展新局面
事件：公司公告，截至9月3日海正博锐老股转让/增资扩股挂牌期已结束，征集到一名符合条件的意向受让人，即PAGHighlander(HK)Limited。 PAG:亚洲最大的独立另类投资管理集团之一 PAG(太盟投资集团)成立于2002年，是亚洲最大的独立另类投资管理集团之一，旗下管理的资产近300亿美元。集团投资策略较为多元化，主要针对私募股权投资、房地产和绝对回报等领域。在私募股权方面，公司重点投资行业包括消费品和零售、TMT、医疗保健、金融服务和商业产品和服务等。该公司曾参与过康宁杰瑞、荣昌制药、国药租赁、吉林英联等医药企业的投资，在医药领域有着较为丰富的投资经验。 战投引入落地，利好海正博锐长期发展 海正博锐是海正药业整合了台州和富阳单抗类资产、上海百盈销售团队后形成的研发、生产和销售于一体的单抗类生物药平台公司。 公司聚焦自身免疫性疾病和肿瘤领域，目前在研生物药产品达20多项。本投前估值不低于56亿元，随着产品陆续上市放量和在研项目不断推进，未来海正博锐估值仍会逐步提高。我们认为引入战投利好海正博锐长期发展：1）公司仍有多个在研项目，特别是英夫利昔单抗、曲妥珠单抗和利妥昔单抗等3个品种目前处于临床III期，费用投入较大，在研厂家间竞争激烈，获得增资可提高研发投入的持续性，确保临床试验和研发快速推进，有助于在研品种尽早上市；2）海正博锐由单一国资控股转变为战略投资者控股、国资参股，有利于加快内部员工激励计划进度，确保人才队伍稳定；3）增资和转让完成后，预计海正博锐会启动在港交所、科创板上市工作，可以通过资本市场融资来支持后续研发。 公司资产负债率有望下降，逐步释放利润 海正博锐股权转让后，公司可回收大量现金，偿还债务后可有效降低资产负债率，降低利息支出，释放利润。目前公司综合融资成本保持在5%左右，假设老股转让部分收到的现金全部用于偿还有息负债，每年可节约财务费用1.4亿元，增加净利润约1.2亿元，预计将在2020年业绩中开始体现。由于公司对海正博锐持股比例由100%降低至42%，预计海正博锐未来将不在纳入公司报表合并范围（仅确认投资收益）由于海正博锐目前仍有亏损（研发投入大），公司不再合并该公司报表后，相应确认的亏损也会减少，总体上增加海正净利润超过1.2亿元。战投引入后，上市公司仍保留海正博锐42%股权，实现盈利后仍可持续增厚上市公司利润，未来海正博锐完成上市后，也能够尽快实现生物药资产的价值重估。 |
