粘胶短纤概念股新乡化纤(000949)2021年中报点评：氨纶高景气盈利大增 业绩符合预期
业绩符合预期，毛利率、净利率大幅提高，费用率小幅降低公司21H1 营收41.23 亿元（YoY+124.18%），归母净利润7.38 亿元（YoY+2491.34%），归母净利润处于预告中值（预告7.1-7.6 亿元）。 其中公司21Q2 营收21.74 亿元（YoY+138.91%，QoQ+21.74%），归母净利润4.27 亿元（YoY+2489.46%，QoQ+37.30%），公司21H1毛利率33.99%（YoY+16.07pp），净利率为17.89%（YoY+16.34pp），三费率为6.95%（YoY-4.02pp），经营活动现金流净额为9.33 亿元（YoY+6981.86%），同比大幅改善。 氨纶产品量价齐升，粘胶长丝受海外疫情影响分板块来看，21H1 公司氨纶营收30.65 亿元（YoY+176.51%），毛利率提升至40.97%（YoY+27.00pp），我们预计公司现有10 万吨/年氨纶产能满产满销，不含税均价约6.1 万元/吨。21H1 公司粘胶长丝营收9.03 亿元（YoY+54.75%），毛利率为12.97%（YoY-10.53pp），公司粘胶长丝以出口外销为主，由于二季度以来海外疫情加剧，海运费价格暴涨，因此毛利率有一定程度下滑，共计提存货跌价准备1064.53 万元。目前氨纶40D 价格已经上涨至78000-80000 元/吨，价差环比进一步扩大，我们看好氨纶行业21H2 景气度。 公司是国内氨纶与粘胶长丝龙头，在建项目进展顺利公司现有氨纶产能10 万吨/年，位居国内前三；粘胶长丝产能8 万吨/年，为国内绝对龙头。公司在建项目进展顺利，年产10 万吨高品质超细旦氨纶纤维项目一期3 万吨/年工程，于2020 年三季度动工，建设周期18 个月，预计2021 年底投产；年产10 万吨高品质超细旦氨纶纤维项目二期3 万吨/年工程，于今年二季度动工，建设周期18 个月，预计2022 年下半年投产。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。 预计21-23 年归母净利润17.65/14.08/18.14 亿， 对应EPS 为1.40/1.12/1.44 元，目前PE 为5.4/6.8/5.3X，首次覆盖，给予“增持”评级 |
