PTA概念股新凤鸣(603225)：长丝高景气 再创新业绩
公司预告 2021 年上半年归母净利润 13.0-13.5 亿元，同比增长 549%-574%，业绩连续创历史新高。公司未来将继续聚焦聚酯产业链主业，预计 2025 年前后聚酯及 PTA 产能将达到双千万吨，增量显著。考虑到公司龙头成本优势，上调目标价至 30 元，对应 2021 年 17 倍 PE 估值，维持“买入”评级。 公司预计 2021 年上半年业绩大幅增长，业绩超预期。公司发布 2021 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润 13.0-13.5 亿元，同比增长 549%-574%；预计实现扣非归母净利润 12.75-13.20 亿元，同比增长 1408%-1461%。公司上半年业绩超预期，主要由于涤纶长丝行业集中度继续提高，下游纺织需求保持稳定增长，公司总体盈利能力同比大幅度增长。 长丝行业回暖，下游需求旺盛有望延续高景气度。2021H1 国内疫情得控、海外疫情反复，国内下游纺织行业持续回暖，推升涤纶长丝价格，POY、FDY、DTY平均价格分别为 7124、7270、8662 元/吨；涤纶长丝价差同比改善显著，POY、FDY、DTY 价差分别为 1625、1771、3163 元/吨，分别同比+17.5%、-0.9%、+6.5%。涤纶长丝高景气助力公司 2021Q2 预计实现归母净利润 8.03-8.53 亿元，再创新高。随着秋冬季节来临，下游订单提前放量，江浙地区涤纶长丝、织造厂开工率分别约 92%、72%的高负荷状态，秋冬面料市场交易稳定向好，涤纶长丝景气度有望持续向上。 新产能持续投放，加快推进聚酯新材料一体化布局。公司独山能源 60 万吨/年聚酯纤维、中跃化纤 30 万吨/年纤维及新材料分别于 2021 年 4 月 13 日、2021年 7 月 4 日正式投产，实际新增产能 100 万吨/年，公司聚酯纤维总产能已达 600万吨，市占率提升至 14.4%。随着独山能源二期 220 万吨 PTA 项目的投产，公司 PTA 生产能力达到 500 万吨/年，基本实现涤纶长丝重要原材料 PTA 的自给自足。公司计划于 2025 年将长丝和 PTA 产能均提升至 1000 万吨，同时下游布局 210 万吨涤纶短纤、30 万吨聚酯薄膜。随着募投项目的有序推进，聚酯上下游一体化优势逐步巩固，下游涤纶及新材料多点开花，公司盈利能力整体增强。 风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，PTA 行业竞争加剧超预期的风险，涤纶长丝价格剧变风险。 投资建议：考虑涤纶长丝行业景气度快速上行，我们上调公司 2021/22/23年EPS预测至 1.80/2.22/2.66 元（原预测 1.45/1.78/2.13 元），当前股价对应 PE 分别为 13/11/9 倍。参考同行业公司估值，考虑到公司在涤纶行业成本优势及更高的业绩增速，上调公司目标价至 30 元，对应 2021 年 17 倍 PE 估值，维持“买入”评级。 |
